毛利率高达50％，200年祖传工艺的豆腐第一股来了！去年净赚9000万

这个靠“卖豆腐”年赚9000万的企业，前身其实是一个小作坊。祖名股份的创始人蔡祖明，他出身于“豆腐世家”。公开资料显示，200年前蔡祖明爷爷的太爷爷，便以磨豆腐为生，且在当地小有名气。

中国基金报记者李智

前有“馒头股”IPO成功过会，后有“豆腐股”相继追随。

8月13日，证监会发审委表示祖名豆制品股份有限公司IPO通过审核，祖名股份计划申请深交所中小板上市，发行股票数量不超过3120万股，且发行数量占发行后总股本的比例不低于25%。

若祖名股份上市成功，或将成A股中的“豆制品第一股”。

祖名股份从“小作坊”到上市公司

创始人成“豆腐大王”

招股书显示，公司从创建至今，始终专注于豆制品的研发、生产和销售，目前主要生产和销售生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品等三大主要系列400余种产品。

图片来源：公司招股说明书

祖名股份的产品深耕江浙沪地区并且覆盖国内绝大多数省、自治区和直辖市，客户涵盖大润发、欧尚、永辉、世纪联华、华润万家、物美、三江超市、家乐福等大中型超市。另外，还包括海底捞、外婆家、杨国福等知名餐饮机构，盒马鲜生、叮咚买菜、每日优鲜等生鲜专营新零售平台。

民间有句谚语“世上活路三行苦，撑船打铁磨豆腐”，磨豆腐在外人看来再简单不过，磨好豆腐出来售卖便是，不过这中间的制作过程却十分繁琐。正是由于此蔡祖名本无心再以磨豆腐为生，不过后来偶然机会便开始做回老本行。

1960年出生的蔡祖明，26岁时开始个体经商，并在1994年创办萧山市华源豆制品厂，任厂长；2000年2月至2011年11月担任华源有限董事长兼总经理；现任杭州纤品董事长、扬州祖名执行董事兼总经理；2011年12月至今担任祖名股份董事长兼总经理。

祖名股份的控股股东为蔡祖明，实际控制人为蔡祖明、王茶英和蔡水埼“一家三口”，蔡祖明直接持有公司3004万股，占本次发行前总股本的32.11%。值得注意的是，蔡祖明与王茶英是夫妻关系，蔡水埼为蔡祖明与王茶英之子。截至本招股说明书签署日，三人合计持有本公司54.94%的股权。三人均担任公司的重要管理职务，对公司的各项经营决策均具有实质性重大影响。

另外，蔡晓芳为蔡祖明、王茶英之女，截至招股说明书签署日，蔡晓芳持有杭州纤品8.43%的股权且担任杭州纤品总经理。这也就意味着祖名股份为不折不扣的“家族企业”，而蔡祖明也因此成为“豆腐大王”。

一年卖出10亿元的豆制品

豆腐毛利率高达55%

招股书数据显示，2017年至2019年，祖名股份分别实现营业收入8.63亿元、9.39亿元和10.48亿元，年均复合增速为10.20%，营业收入增长相对可观。不过，根据中国豆制品专业委员会数据，2017年至2019年，豆制品行业50强规模企业销售额分别为202.05亿元、233.71亿元、265.90亿元，年均复合增速14.72%。由此可见，祖名股份在此期间的营收增速并没有跑赢规模企业平均水平。

从净利润方面来看，2017年至2019年净利润分别为4148万元、6394万元、9016万元，公司的利润增速明显快于营收增速。究其原因，或许毛利率的快速上涨是其净利增速快的重要原因之一。

招股书显示，祖名股份2017年至2019年的主营业务毛利率分别为33.98%、37.32%和39.53%，呈逐年递增趋势。其中，营收占比最大的生鲜豆制品业务三年间的毛利率分别为35.43%、40.10%和43.44%。豆腐、千张和素鸡、豆腐干毛利率持续上升，其中豆腐的毛利率已经从2017年的47.33%提升至2019年54.62%。

按产品类别划分来看，报告期内生鲜豆制品、植物蛋白饮品两类产品是公司主要收入来源。2017至2019年度其销售收入占主营业务收入比重分别为84.55%、82.80%和80.07%。其中，豆腐、千张和素鸡类、豆腐干、自立袋豆奶是公司销售的主要产品，报告期内四类主要产品的合计销售收入占主营业务收入的比重分别为70.78%、68.70%和66.49%。

从地域来看，由于祖名股份产品的特点，公司销售的区域性特征明显，主要集中在浙江省、江苏省、上海市。报告期内，上述三个省市的销售占比分别为96.61%、96.54%、97.09%。

祖名股份短期偿债能力堪忧

87%员工为高工及以下学历

虽然祖名股份的近年来业绩增长较为可观，但却依然背负着不小的债务压力。

招股书显示，截至2017年末、2018年末以及2019年末，祖名股份的流动资产分别约为3.29亿元、3.13亿元、3.07亿元；流动负债分别为3.73亿元、5.01亿元、3.45亿元。这也意味着，近三年祖名股份的流动负债一直都远高于流动资产。

另外，公司短期借款分别为2.45亿元、2.38亿元和1.95亿元，一年内到期的长期借款金额分别为1.13亿元和3204万元，以至于短期偿债压力较大。

截至2019年12月31日，祖名股份（含子公司）在册员工总数为3328人，报告期内员工总数基本保持稳定。不过平均受教育程度较低，数据显示共有2920名员工学历为高中及以下，占比超87%；而本科及本科以上的人数仅为94人，占比2.82%。

对于本次募集资金的用途，祖名股份表示或将用于年产8万吨生鲜豆制品生产线技改项目、以及豆制品研发与检测中心提升项目，项目总投资将达42686万元。

祖名股份全国豆制品市占率0.86%

豆制品市场未来发展空间可观

近年来，中国豆制品行业呈现以下态势，即生产技术水平不断提升，自动化程度逐步提高；产品品类细分化，中高端产品成为发展方向；规模化大企业逐步成为行业主流。

根据《中国豆制品产业发展研究》显示，随着生活水平的提高、生活节奏的加快，现代人对食品的需求开始向营养、健康、安全、美味、方便等方向发展，豆制品的消费在百姓饮食消费中不断增长。

根据豆制品专业委员会发布的《2019中国大豆食品行业状况及发展趋势》数据，2019年豆制品行业50强规模企业的投豆量为174.04万吨，较2009年的84.83万吨增长了105.16%，年均复合增长率为7.45%；2019年豆制品50强规模企业的销售额为265.90亿元，较2009年的74.23亿元增长了258.21%，年均复合增长率为13.61%。

2009-2019年豆制品行业

50强企业投豆量及销售额

目前，祖名股份2019年的销售收入10.48亿元，占江浙沪地区市场规模的5.26%。对此，祖名股份表示，由于我国地域广、人口多，地区差异较大，消费形式千差万別，造成了目前豆制品行业比较零散的情况。

祖名股份2019年的销售收入仅占全国市场的0.86%，存在较大的提升空间。未来祖名股份将在产品结构、产能扩张、技术开发、人力资源建设、市场拓展等方面继续开拓，力争未来进一步提升市场份额。

祖名股份表示，随着饮食结构升级、健康膳食理念深入、消费能力增强、行业内技术的进步和新品种的开发，近几年我国豆制品市场规模不断扩大，预计未来会持续增长。豆制品50强企业2019年的销售收入为265.90亿元，仅占整体市场规模的21.76%，未来豆制品行业将进一步呈现出向大企业逐步集中的趋势。巨大的市场规模将为发行人未来业绩增长的潜力和可持续性提供保障。

编辑：舰长

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