海光信息：三年半营收20亿，累亏5亿，估值900亿冲击科创板

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“信创”，即信息技术应用创新，最早出现在2016年。在“棱镜门”事件之后，以银行为主的传统金融机构积极开展去IOE等信创运动。之后随着科技自主化成为国家战略，信创产业获得越来越多的资源和政策支持，也带动整个产业迈入黄金发展期。本专题将通过案例报告等形式聚焦信创产业发展所面临的核心问题，并提出相关策略建议。

√ 海光信息于2014年由天津海泰科技投资管理有限公司出资设立，是少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业。根据招股书，中科曙光为公司第一大股东，持股比例为32.10%。

√ 2021年11月8日，海光信息与中信证券签署IPO辅导协议，拟在科创板上市。公司拟募集91.48亿元，并公开发行不低于10%的股权。截至2022年3月1日，海光信息科创板IPO处于已问询状态。

√ 近期国家相继推出了一系列鼓励集成电路行业发展的优惠政策，下游产业新兴科技产业的迅速发展迎来了集成电路产业的巨大机遇。海光信息将不断推出适应市场需求的新技术、新产品，具有极大的上升空间。然而，该公司目前由于客户和供应商过于集中，所需研发费用较大，存在收入单一和亏损风险。

（一）公司概况

（二）财务状况

1.营业收入

2.主营业务

3.毛利率

4.研发支出

（一）海光CPU系列产品表现不俗，已在多领域广泛应用

（二）海光DCU系列产品性能优越，有助开拓金融科技市场

（一）机遇与挑战

1.新兴科技产业的市场需求推动高端处理器发展

2.集成电路产业获政策支持，迎来国产替代机遇

（二）风险

1.客户和供应商过于集中风险

2.研发支出资本化比例过高风险

海光信息技术股份有限公司（简称“海光信息”）的前身海光信息技术有限公司于2014年设立，曾用名“天津海光先进技术投资有限公司”，于2020年变更为股份公司，第一股东为中科曙光，持股比例32.10%。2021年11月8日，海光信息与中信证券签署IPO辅导协议，拟在科创板上市。公司拟募集91.48亿元，并公开发行不低于10%的股权。根据测算，海光信息估值超900亿。截至2022年3月1日，海光信息科创板IPO处于已问询状态。

海光信息采用Fabless经营模式，专注于高端处理器的研发、设计和销售，将晶圆制造、封装测试等其余环节交由晶圆制造企业、封装测试企业及其他加工厂商完成，是少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业。

海光信息在国内率先完成了高端通用处理器和协处理器产品成功流片，研发出的第一代、第二代CPU和第一代DCU产品的性能均达到了国际上同类型主流高端处理器的水平，在国内处于领先地位。在高端处理器及相关领域已开展了系统化知识产权布局，根据上市保荐书，截至2021年8月31日，海光信息拥有已授权专利153项（其中发明专利116项）、145项软件著作权和24项集成电路布图设计专有权等知识产权。

1. 营业收入

海光信息的营业收入和净利润在2018年至2020年间均呈现稳步上升的趋势。据招股说明书，2018年、2019年和2020年，海光信息的营业收入分别为0.48亿元、3.79亿元和10.22亿元。归母净利润分别为-1.24亿元、-0.83亿元和-0.39亿元。其中，2020年的营业收入增长率为169.53%，归母净利润增长率为53.01%，亏损大幅减少，原因为公司加大市场发开力度，拓展了新的客户；海光二号系列芯片的规模化出货，进一步丰富了产品线，促进了海光销售收入的增长。2021年上半年，公司营业收入和归母净利润分别为5.71亿元和-0.41亿元。

2.主营业务

海光信息的主要产品为海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。目前海光CPU系列产品海光一号、海光二号已经实现商业化应用，海光三号处于验证阶段，海光四号处于研发阶段；海光DCU系列产品深算一号已经实现小批量生产，深算二号处于研发阶段。

海光信息的近些年营业收入结构较为稳定，主要包括7000系列、5000系列和3000系列产品。招股说明书显示，2018至2021年上半年，海光信息CPU产品实现销售收入占主营业务收入的比重均为100.00%。其中7000系列CPU产品收入在主营收入中的占比逐年递减，主营业务收入的逐年增长主要得益于5000系列和3000系列CPU产品营业收入的快速增长。

其中，7000系列产品主要应用于高端服务器，5000系列CPU产品主要应用于中低端服务器，3000系列CPU产品主要应用于工作站和边缘计算服务器。2021年，随着国内需求环境变化，市场对国产工作站CPU需求大幅度增长，而高端服务器市场竞争加剧，利润下降，因此，2021年上半年总体销售收入占比较2020年度提升了10.88百分点。

3.毛利率

自2018年至2020年，尽管海光信息的毛利率呈逐年下降趋势，但毛利润逐年增加，两年间毛利润由2018年的4045万元增至2020年的6.92亿元，两年间增加幅度达1630%。招股说明书显示，2018年至2021年上半年，海光信息的毛利率分别为83.84%、70.17%、67.67%和70.28%，均超过65%。

另一家国产CPU领先企业龙芯中科也拟在科创板上市，目前已经完成一轮问询回复。2018-2021年上半年，龙芯中科的毛利率分别为62.55%、57.16%、48.68%和47.54%，均小于同期海光信息的毛利率。

从2018-2021年上半年各期毛利构成概况表可以看出，主营业务中7000系列CPU产品的毛利润占比持续居高，占比最高的一年为2018年，达到87.48%。而5000系列CPU产品在2019年至2020年间毛利润快速增长，同比增长9821.78万元，增长率达到2600%。3000系列CPU产品的毛利润则自2019年呈现持续增长形势。

总的来说，除2018年毛利率较高外，其他年度毛利率的小幅波动主要原因是海光信息在不同期间销售产品结构占比有所变化。2018年海光信息产品开始量产，初期产量较小，平均单价相对较高，所以综合毛利率较高。2019年至2020年毛利率下降，主要是海光信息3000系列CPU产品开始量产销售，平均单价降低，占比持续扩大所致。2021年上半年，海光信息主要销售新产品海光二号，平均单价有所上升，导致毛利率小幅上升。

4.研发支出

2018年至2021年上半年，海光信息的研发支出分别为9.21亿元、9.89亿元、12.79亿元和8.63亿元，占营业收入的比例为1909.46%、260.90%、125.17%和151.04%。在高端人才引入方面，海光信息在近些年间不断加大研发投入，壮大研发人员队伍。截至2021年，公司研发技术人员940人，占公司总人数的比例为90.56%，其中有65.51%的人员拥有硕士及以上学位。海光信息所研发的高端处理器属于资金密集型领域和前沿技术领域，前期研发投入巨大。目前海光信息已研发出了多款性能达到国际同类型主流高端处理器水平的产品。

海光信息专注于高端处理器的研发、设计与技术创新，已经研发出可广泛应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器，主要产品为海光CPU和海光DCU。海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。海光DCU系列产品兼容通用的类CUDA环境以及国际主流商业计算软件和人工智能软件，可广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域。

海光CPU使用先进的处理器微结构和缓存层次结构，依托先进的SoC架构和片上网络，可以兼容国内外主流操作系统、数据库、中间件等基础软件及广泛的行业应用软件。通过扩充安全算法指令、集成安全算法专用加速电路等方式，有效提升了数据安全性和计算环境的安全性，原生支持可信计算。自2018年来，浪潮、联想、新华三、同方等多家国内知名服务器厂商的产品已经搭载了海光CPU芯片，并成功应用到工商银行、中国银行等金融领域客户，中国石油、中国石化等能源化工领域客户，并在电信运营商的数据中心类业务中得到了广泛使用。

海光信息目前在售的海光CPU产品主要为海光7200、海光5200和海光3200系列产品。

其主要规格和特点，如表1：

海光DCU集成片上高带宽内存芯片，可以在大规模数据计算过程中提供优异的数据处理能力。拥有强大的双精度浮点计算能力，同时在单精度、半精度、整型计算方面表现同样优异。采用GPGPU架构，解决了产品推广过程中的软件生态兼容性问题。海光信息通过参与开源软件项目，实现了与GPGPU主流开发平台的兼容。海光DCU已于2021年3月正式进行了产品发布，目前已经完成小批量生产，未来将广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等领域。

海光8100系列产品于2021年3月进行了产品发布，主要规格和特点如下：

1.新兴科技产业的市场需求推动高端处理器发展

随着各类终端向便携化、智能化、网络化方向发展，以及人工智能、云计算、物联网等为代表的新兴产业崛起，海量数据的处理运算需求逐步提升，催生出大量对高端处理器的需求。下游市场的发展需求带动了集成电路行业的规模增长，根据全球半导体贸易统计组织（WSTS）的数据，2020年全球集成电路产业市场规模为3612亿美元，较2019年增长9.32%。

开源证券指出，海光信息近期陆续中标了中国银行、上海浦发银行、兴业银行、张家港农发银行等大单。此前，在电信、联通、移动三大运营商的国产化招标中也获得不错的市场份额，充分彰显海光信息在行业信创领域的竞争力。而据招股书显示，海光信息将不断推出适应市场需求的新技术、新产品，并继续专注于海光CPU和海光DCU芯片的研发工作。此次募集资金扣除发行费用后，将投资于新一代海光通用处理器研发、新一代海光协处理器研发、先进处理器技术研发中心建设、科技与发展储备资金等项目。

2.集成电路产业获政策支持，迎来国产替代机遇

由于信息产业是国民经济的主导产业，因此为集成电路产业带来了消费需求的持续增长。但据海关统计，集成电路2020年的进口额度已经达到24207亿元，成为我国第一大进口商品。对国外集成电路产品高度依赖的劣势，在国外对我国核心技术“卡脖子”的背景下尤为明显。因此国家高度关注以处理器为代表的集成电路产业的发展，近年来，国家相继推出了一系列鼓励集成电路行业发展的优惠政策，仅2020年便颁布了3份政策法规。并且，目前中国拥有全球最大且增速最快的半导体消费市场。因此，随着国内半导体行业的高速发展，集成电路产业链相关技术的不断突破，集成电路产业有望在更多细分市场实现国产替代。

在国家的鼓励推动下，2018年至2021年上半年，海光信息通过不断的技术创新和设计优化，实现了核心处理器产品的多次迭代更新。对通用处理器和协处理器的微体系结构进行持续研发和优化，不断提升高端处理器性能，技术核心竞争力又进一步提升。

1. 客户和供应商集中风险

在客户方面，海光信息主要客户为服务器厂商，目前已经与国内多家主要的服务器厂商建立了战略合作关系。2018至2021年上半年，海光信息向前五大客户的合计销售收入占当期营业收入的比例分别为100.00%、99.12%、92.21%和91.72%，客户集中度较高。2020年度前五大客户分别为公司A、公司F、豆神教育科技（北京）股份有限公司、同方股份有限公司和上海伟仕佳杰科技有限公司。2021年度上半年前五大客户分别为公司A、公司F、上海伟仕佳杰科技有限公司、浪潮电子信息产业股份有限公司和新华三信息技术有限公司。一旦上述主要客户订单需求下降或终止合作，且海光信息不能及时拓展更多优质客户，将可能会对其业绩产生较大影响。

在供应商方面，海光信息的供应商包括IP授权厂商、EDA工具厂商、晶圆制造厂和封装测试厂等。据招股说明书，报告期内，公司向前五名供应商合计采购的金额占当期采购总额的比例分别为97.36%、82.35%、68.42%和84.31%，供应商单一程度较高。而由于集成电路领域专业化分工程度及技术门槛较高，部分供应商的产品具有稀缺性和专有性，并且主要IP、EDA等供应商多数为境外公司。因此，不论是因为公司自身因素，或是原有供应商业务经营发生不利变化，双方终止合作，都会对海光信息产生较大影响。

2.研发支出资本化比例过高风险

海光信息一直保持着高强度的研发投入，研发支出资本化比例分别为83.06%、69.67%、43.59%和46.72%，研发支出资本化占比较高。并且为了实现产品的迭代更新和长远发展，海光信息需要持续投入产品研发并储备下一代技术，资金压力过高。因此，若出现研发人员人才流失、现有技术被其他新技术替代或是资金投入不足等情况，可能导致海光信息面临相关无形资产减值较大的风险。

再者，海光信息研发支出较大一直是海光信息持续亏损的重要原因之一。招股说明书显示，2018年至2021年上半年，海光信息归属于母公司股东的净利润分别为-1.24亿元、-0.83亿元、-0.39亿元和-0.42亿元。因此，若未来海光信息可获得的外部融资不能支持其人才引进或其他经营发展所需开支，收入可能无法按计划增长。

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