近期，国际金价飙升吸引了全球投资者的目光，而作为另一大避险资产的美国国债市场却呈现出截然不同的景象。国债拍卖接连疲软，投资者对美债的兴趣冷淡，引发市场对国债供应过剩和政府借贷成本上升的担忧。
在过去的一周里，规模达390亿美元的10年期国债拍卖需求低迷，而由于3月份消费者价格指数（CPI）高于预期，债市抛售潮愈演愈烈。同时，三年期和30年期美债的标售也遭遇投资者冷遇。这一系列拍卖结果表明，投资者对美国国债的态度日趋谨慎。
投资者越来越担心，美国通胀尚未得到完全控制，而美联储可能会在未来数月甚至数年内将利率维持在数十年来的高位。作为全球资产定价的重要基准，10年期美债收益率上周收于4.5%附近，接近去年10月触及的5%关口。
在此背景下，美国政府计划在5月份再出售规模达3860亿美元的债券。华尔街普遍预计，无论谁在11月的总统大选中获胜，美国政府都将继续大量发行债券。尽管很少有人担心这些债券标售会彻底失败，但国债供应过剩可能会动摇美国市场的其他领域，提高政府借贷成本并最终损害经济。
一些观察家指出，新冠疫情爆发以来，美国国债的发行量激增。2024年前三个月，美国政府发售了总计7.2万亿美元的国债，创下季度总额纪录。这一数字在去年创纪录地发行了23万亿美元国债的基础上录得，令人震惊。
随着美债市场规模的扩大，标售规模也在增加。然而，在去年年底的一系列拍卖中，需求不佳已经让投资者感到不安。美国财政部通过以短期债务发行为主的策略为赤字融资，以缓解部分投资者的担忧。此举在一定程度上起到了作用，因为美联储同时发出了转向宽松货币政策的信号，让投资者对财政部的策略放心不少。
但现在，这些希望正在减弱。据国会预算办公室预测，未来十年赤字将占美国国内生产总值的比例将持续增加。与此同时，大量美国国债将于2024年到期，约占美国未偿债务的三分之一，政府还必须为其大部分债券进行再融资。
尽管面临困境，但也有一些人认为美债市场尚未彻底崩溃。美联储可能会提供支持，例如放缓减持速度以支撑债券价格并消除收益率的上行压力。此外，全球投资者有大量储蓄且投资选择有限，美国国债提供了一个安全的存放现金的地方并能获得相对较高的收益率，这可能增加对美国债券的需求。
然而，一些投资者依然担心新发行国债的大量涌入将加剧本已动荡的市场。在通胀保持粘性的情况下，这种担忧可能持续存在。上周三CPI报告和疲软的美债标售之后，10年期国债收益率创下2022年以来的最大单日涨幅，加剧了市场的紧张情绪。