否极泰来还有多远？
作者：李莉
编辑：一晨
风品：俊逸
来源：首财——首条财经研究院
还没出正月，梅花生物与山东阜丰的“旧怨”再起波澜。
2月15日，公司公告称，2月13日，全资子公司新疆梅花收到山东高院《应诉通知书》等文件，通知新疆梅花就山东阜丰提起的诉讼案件进行应诉。后者请求判令包含新疆梅花、梅花生物等三被告共同赔偿其经济损失及合理维权费用10亿元，并承担案件诉讼费。
稍早前的2024年12月，公司表示近日收到济南中院出具的执行决定书及罚款决定书。济南中院认为，新疆梅花、梅花生物未履行最高院作出的民事判决确定的义务，决定将新疆梅花、梅花生物纳入失信被执行人名单，并对二者各罚款100万元。
以上两事件均源于商业秘密侵权纠纷。早在2024年2月新疆梅花就已交完该案1500万元的赔偿义务。按常理说，此事本应就此了结，时隔一年山东阜丰再次“发难”，不禁让人好奇二者间又发生了什么？面对亿级索赔、十年宿怨，梅花生物能否妥善化解？
深陷商秘诉讼
警钟之思
该案可谓旷日持久、历经波折。
山东阜丰称自2012年起，梅花生物通过前山东阜丰员工张伟，获取其黄原胶生产技术秘密。于是2014年12月，以侵犯其黄原胶生产商业秘密为由，在临沂中级人民法院对梅花生物及子公司新疆梅花提起诉讼。期间历经山东省临沂市中级人民法院一审、山东省高级人民法院二审(裁定重审)、济南中院一审(第一次重审)、最高人民法院二审(裁定重审)、济南中院一审(第二次重审)、最高人民法院二审终审。
历时近十年，2024年1月有了最终判决结果。新疆梅花、梅花生物、张伟立即停止侵犯山东阜丰案涉黄原胶生产商业秘密的行为，包括不得披露、使用或允许他人使用案涉黄原胶生产商业秘密；三者于判决生效之日起十日内连带赔偿山东阜丰经济损失1500万元。
当年1月29日山东阜丰公告称，最高院判决已经生效。公司正考虑申请强制执行法院命令。正在寻求中国法律顾问的法律意见，以采取适当行动。
当年3月梅花生物公告，接到济南中院执行通知，山东阜丰向济南中院申请强制执行，根据济南中院执行通知，强执除了履行上述生效法律文书所确定义务，还需被执行人加倍支付迟延履行期间的债务利息以及负担案件执行费500元。
正如开文所言，在收到该执行通知书前，梅花生物已主动赔偿。且收到执行书后积极配合济南中院执行工作。例如2024年3月13日、10月28日、12月17日配合济南中院安排的多次执行调查；2024年7月、11日分别向济南中院提交《关于济南中院执行<通知书>的汇报意见》、《梅花生物公司关于执行和解的汇报意见》、《承诺函》。梅花生物称，公司主动表达欢迎济南中院进行现场勘验的意愿，以及积极响应济南中院提出的执行和解建议。
同时公告称，2024 年9月，公司委托公证机构对公司案涉黄原胶生产线当前使用的技术方案进行公证留存，公证机构出具（2024）新五证内民字第 1446 -1448 号《公证书》，对新疆梅花案涉黄原胶生产现场的实时工艺参数情况进行保全公证，并出具（2024）新五证内民字第 1456-1464 号《公证书》，对新疆梅花提供的相关生产设备合同、生产工艺规程手册、产品检验手册等文件材料的复印件与原件一致进行了公证。
当月 23 日，公司委托第三方知识产权鉴定机构就新疆梅花黄原胶生产工艺与山东阜丰案涉密点一至九是否相同或实质相同进行鉴定，2024 年 10 月23 日，鉴定机构召开专家鉴定会并形成鉴定意见，鉴定意见指出：新疆梅花的技术方案与山东阜丰密点一至四、密点七至九不相同也不实质相同；新疆梅花的技术方案无与山东阜丰密点五至六对应的技术方案。
此外，2024年12月17日，梅花生物参加济南中院组织的第三次执行调查谈话，代理律师当庭向济南中院提交了第三方知识产权鉴定机构作出的鉴定意见，表明公司不存在拒绝履行态度。且收到执行决定书及罚款决定书后，立即缴纳200万元罚款，并对该罚款决定书提出复议，同时对纳入失信被执行人的决定书提出异议。
言语间无不透露出积极配合的态度。但山东阜丰认为，三被告并未停止侵权行为，仍在使用原告黄原胶生产商业秘密生产、销售黄原胶产品。其认为三被告自 2012 年起侵犯原告商业秘密生产黄原胶获利巨大，故向山东高院提起诉讼。
对此新诉讼，梅花生物表示，鉴于本次案件尚未开庭审理，诉讼结果存不确定性，暂无法判断是否会对公司损益产生负面影响。同时表示将积极应诉，采取相关法律措施维护公司和股东合法权益。
北京红飒律师事务所主任律师黄启瑞告诉首财，如果山东阜丰能证明梅花生物等被告在判决后仍在侵权，法院可能会判令梅花生物等被告停止侵权、赔偿经济损失并赔偿制止侵权支付的合理开支。在确定赔偿金额时，法院可根据被告的主观恶意及侵权行为的情节严重程度决定适用惩罚性赔偿并确定惩罚性赔偿的倍数。同时，黄律师表示，因有前诉生效判决，前诉判决认定的某些事实在后诉中可直接被确认，在其看来梅花生物等再次被诉，胜诉难度或较前诉有所增加。
孰是孰非，如何收场，等待时间作答。能肯定的是，从1500万到10亿元，频繁陷入诉讼案，对企业不是好事情，敲响风险控制警钟，需要积极应对、力求将损失降到最低。
相爱相杀
停售影响几何
暂且不论二者间的恩怨，单以公司成就来说，梅花生物、山东阜丰无疑都是“鲜味”业翘楚。
梅花生物的起源，可追溯到2002年4月成立的河北梅花味精集团有限公司。经过一系列战略调整，公司于2009年2月完成股份制改造，并在2010年12月通过借壳五洲明珠成功登陆资本市场。2011年正式更名为梅花生物，开启新发展篇章。
20世纪到80年代，我国味精行业迎来飞速发展。1994年年产量跃居世界第一，并以年超10%速度增长。然随着供需日趋饱和，市场竞争进入白热化，进入2000年后许多中小从业者退出市场。正是在此背景下，梅花生物创始人孟庆山做出一个大胆决策——倾尽全部积蓄进入味精业。其将味精销售领域划分为三大板块：谷氨酸钠原料出口、面向食品企业的大客户供应（如方便面、瓜子、酱料等），以及快速消费品市场。
彼时，老牌味精品牌占据主导地位，梅花生物则将发展重心放在原料出口和大客户供应上，借助差异化战略成功打开局面。随后逐步向快消市场进军，走出一条“从农村到城市”的独特路径。
2006年，梅花味精在河北市场率先打响品牌突围战，通过塑造品牌形象、与消费者深度互动以及与经销商建立利益共同体等方式，仅用半年时间就取得显著突破。也是2006年，梅花生物凭借年产40万吨谷氨酸钠的产能，成为全球领先的味精生产商之一。
味精业务稳步发展的同时，梅花生物凭借市场洞察，抓住用营养氨基酸替代传统饲料的市场机遇。借助“氨基酸+”战略，在动物营养氨基酸领域崭露头角，目前公司主要生产谷氨酰胺、苏氨酸、异亮氨酸、缬氨酸、黄原胶等氨基酸产品。
再看阜丰集团，同样在行业占据重要地位，且业务结构与梅花生物不乏交集。集团于一九九九年创立，是一家致力于生物发酵产品的研发、生产和销售的集团公司。主要产品包括：谷氨酸、味精、黄原胶、结冷胶、透明质酸、氨基酸（L-亮氨酸、L-异亮氨酸、L-缬氨酸、L-谷氨酰胺）、肥料及淀粉糖等，产品广泛应用于不同行业，当中包括饮食、保健、农业、制药以及石油勘探等。
泰山财经援引中金企信报告，我国为黄原胶生产大国，2022年全球70%以上的黄原胶由中国供应。而阜丰集团、梅花生物、中轩生化三企2023年的市场份额达87%。足见二者的行业地位。
以2024年前三季为例，梅花生物黄原胶收入10.63亿元，约占总营收的5.69%；净利3.44亿元，约占总利润的17.26%。阜丰集团方面，2024上半年相关营收达8.74亿元，占总营收的6.5%。
都说竞品相爱相杀，显然索赔金额只是一方面，如梅花生物按照阜丰集团的要求停售相关黄原胶产品，无疑会对其后续业绩造成较大冲击，让其相关市场运营如鲠在喉。
业绩下滑
受困周期波动性
窥视基本面，梅花生物也急需一个相对稳健的营商环境。
据choice数据，2021年-2023年公司营收51.16亿元、53.41亿元、51.39亿元，对应增速-0.15%、4.41%、-3.78%；归母净利24.02亿元、44.06亿元、31.81亿元，对应增速144.61%、83.42%、-27.81%。
2021年增利不增收，2022年双增、2023年又双降，业绩稳健性待提升。2024前三季，公司营收同比减少8.99%至186.8亿元，归母净利减少7.65%至19.95亿元。分季度看，Q1-Q3营收增速分别为-6.67%、-7.26%、-12.97%，归母净利增速-6.13%、26.68%、-33.96%，下滑态势仍未得到有效改善。
此前，山西证券曾预测2024年公司营收282.09亿元，归母净利28.88亿元；民生证券、海通证券、华安证券等预测归母净利为30.77亿元、30.26亿元、30.16亿元，均低于上年同期规模。
2024年三季报解释称，主要产品味精、黄原胶及淀粉副产品销售价格下降大于原材料价格下降幅度所致。换言之，报告期内公司主要产品价格下降。
从产品结构看，2024年前三季度，梅花生物鲜味剂（谷氨酸钠、核苷酸）收入为55.65亿元，饲料氨基酸（赖氨酸、苏氨酸等）收入83.48亿元，医药氨基酸（谷氨酰胺、脯氨酸、异亮氨酸等）收入3.53亿元，大原料产品（肥料、蛋白粉、胚芽等）收入27.87亿元，其他产品（黄原胶、海藻糖等）收入16.27亿元。其中，鲜味剂（味精）是公司第一大收入来源。
据申万宏源研报，博亚和讯以及Wind 数据，2024年Q3梅花生物拳头产品味精、98.5%赖氨酸、70%赖氨酸、苏氨酸均价分别为7532、10632、5295、10848 元/吨，同比分别变动-17%、+8%、-15%、-5%，环比分别变动-5%、+2%、-2%、+5%。
原料方面，2024 年以来上游原材料玉米供应宽松，价格持续下行，导致味精、大原料副产品（蛋白粉、菌体蛋白等）价格同步下调，同时Q3检修也导致味精以及相关副产如肥料、大原料副产品量有所下滑。
在此背景下，2024前三季公司毛利减少6.74%，其中，第三季度毛利率由去年的18.48%降至17.65%。一定意义上说，味精拖累了公司整体业绩表现。
展望24Q4及后续，申万宏源预计味精价格将底部维持，下行空间有限，公司将有计划调涨苏氨酸、赖氨酸以及小品种医药氨基酸价格，有望带动业绩逐步回暖，平抑味精单品价格带来的业绩波动。
好在得益于部分核心产品均价提升，一定程度上弥补了其他产品下滑风险，2024年前三季梅花生物整体毛利率同比增长0.45个百分点至10.75%。然因主要产品原料玉米市场价格波动较大，导致产品销售价格下降，整体收入承压。
拉长维度看，如何减少主要产品的周期性波动是业绩稳健的一大考量。以2023年为例，公司核心产品赖氨酸盐酸盐（98%赖氨酸）、赖氨酸硫酸盐（70%赖氨酸）和苏氨酸的销量分别同比增长6.91%、3.93%和24.33%，但销售价格分别下降16.75%、10.41%和5.25%。
尽管公司未单独披露味精的价格变化，但食品味觉性状优化产品2023年销量为104.67万吨，营收98.32亿元，折合吨价约9393.51元/吨，而2022年吨价为9783.73元/吨。
深入一度看，据博亚和讯预计，2023年全球赖氨酸生产厂家达20家，现有企业扩产叠加部分厂家产能优化，整体产能维持增长，行业竞争激烈，市场价格维持弱势。2023上半年，98%赖氨酸均价为8.69元/千克，环比下跌8.72%，同比下跌28.65%；70%赖氨酸均价为5.58元/千克，环比下跌13.49%，同比下跌15.84%。
换言之，面对激烈的行业竞争，梅花生物的市场主动性较弱，凸显应对周期波动的被动性。若要想打破增长瓶颈、消除业绩颓态，公司需积极寻找并推进附加值更高的产品业务，以实现可持续发展。
内生与外延
把钱花在刀刃上
好在梅花生物已在行动路上。2024年11月22日晚公告称，拟通过全资子公司新加坡公司与麒麟控股的全资子公司协和发酵签署《股份及资产购买协议》，以105亿日元的现金收购协和发酵旗下的食品氨基酸、医药氨基酸及HMO业务。
公开信息显示，麒麟控股成立于1907年，是一家全球领先的饮料和食品制造企业，业务覆盖啤酒、软饮料、健康产品和医药等多领域。协和发酵则是全球生物技术和发酵领域的领军企业，作为氨基酸发酵产业先驱，一直处于全球合成生物学的前沿，在氨基酸和HMO产品的上游菌种改造及下游提取工艺方面拥有众多专利。
梅花生物称，本次收购将帮助公司完善四方面布局。技术能力上，将新增多种氨基酸新品类和新菌种，如精氨酸等，并获十余种氨基酸的发酵菌种及相关专利。业务结构上，将延伸产业链，不仅增加下游高附加值医药氨基酸产品的发酵和精制能力，还将获得包括但不限于 GMP（良好生产认证）和全球多市场的氨基酸原料药注册证。产品结构上，将引入合成生物学精密发酵平台生产三种 HMO 产品的能力，并获相关知识产权体系。产业布局上，将获得多个国内外生产经营实体，实现产业出海战略落地。
除了外延，还有内生发力。2024年前三季，梅花生物研发费投入2.85亿元，同比增长21.90%。2022年、2023年分别为2.55亿、3.14亿元，分别同比增长47.21%、12.35%。
众所周知，无论主业精进，还是新业务孵化，均离不开研发创新投入，能够拿出真金白银，长期战略布局，可见梅花生物是怀揣初心、锚定长期主义的。叠加上述大手笔收购，扬长补短中假以时日突破瓶颈、再回增势也未可知。
不过，还是那句话方向比努力更重要。聚焦上述标的资产，2024上半年营收84.93亿日元，息税折旧摊销前利润却为-25.54亿日元，有无潜在的盈利隐患？毕竟梅花生物本就有净利下滑烦恼。
同时梅花生物表示，交易完成后将利用获得的30项与氨基酸及HMO业务相关的专利来优化生产菌种及工艺技术，并在全球范围内整合现有的供产销全业务链条，加快海外布局的步伐。换言之，收购不是一买了之，后续还需有资金投入、并考验业务整合、综合运管能力。而值一提的是，2024前三季，在营利双降情况下，公司管理费却同比增长30.26%达到8.19亿元。精细化水平、运营效率、成本控制方面有无提升空间呢？
面对诉讼索赔、业绩滑态，内外忧患中，梅花生物想要摆脱困局，就必须动作更准更快、刀刃向内决绝革新。用好每一颗子弹、把钱花在刀刃上，将内生外延的双驱效力发挥到最大，相信否极泰来、渡过至暗就不会遥远。还差多少火候呢？
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