1.有研硅拟现金收购高频科技约60%的股权，预计构成重大资产重组，交易细节尚未敲定。
2.高频科技曾是退市博天的子公司，2024年止步于IPO辅导阶段，此前曾卷入股权纠纷案。
3.有研硅在三个月内完成了三次外延扩张，包括现金并购和增资，涉及纵向并购和新业务开拓。
4.由于标的评估报告尚未出炉，交易价格和业绩承诺等信息有待后续披露。
5.高频科技2023年营收和利润总额再创新高，其估值或不可同日而语。
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图源：高频科技企业宣传片截图
3月5日，有研硅（688432.SH）发布公告，拟现金收购高频（北京）科技股份有限公司（以下简称“高频科技”）约60%的股权，预计构成重大资产重组，交易细节尚未敲定。
实际上，此次重组是公司近4个月第三次外延扩张，其扩张均采用现金并购或增资的高效方式，不仅涉及纵向并购，亦有新业务开拓。筹划此次重组前，公司前一个并购计划尚在推进中，显露扩张心切。
而高频扩张背后，是有研硅业绩上市次年即下滑的焦虑感。
钛媒体APP注意到，有研硅此次看中的高频科技，眼下已是二次“卖身”。2024年，高频科技止步于IPO辅导阶段，此前曾卖身退市博天（603603.SH）并卷入股权纠纷案，彼时估值仅5亿元。不过，鉴于高频科技2023年营收和利润总额再创新高，其估值或不可同日而语。
三个月内扩张“三连击”
该笔交易尚处于意向阶段，预计将于6个月内披露预案或正式方案，期间属于排他期。由于标的评估报告尚未出炉，交易价格和业绩承诺等信息有待后续披露。
这是近三个月以来有研硅第三次阔绰出手。
2024年11月，有研硅宣布筹划现金收购关联方持有的株式会社DG Technologies 70%股权，交易完成后，DG Technologies成为公司控股子公司。该笔并购目前亦处于意向收购阶段，具体方案尚未确定。
次月，有研硅再公告，拟以自有资金向山东有研艾斯半导体材料有限公司（以下简称“山东有研艾斯”）增资3.8亿元，将持有山东有研艾斯28.11%的股权。
有研硅主要从事半导体硅材料的研发、生产和销售，主要产品包括半导体硅抛光片、刻蚀设备用硅材料、半导体区熔硅单晶。
钛媒体APP注意到，DG Technologies、山东有研艾斯、有研硅处于同一赛道，DG Technologies是有研硅的下游企业，主营业务为刻蚀设备用部件的研发、生产和销售，产品的主要原料是有研硅生产的刻蚀设备用硅材。
山东有研艾斯的优势则在于12英寸硅片产线，这是高性能芯片需求不断增加背景下，有研硅加紧布局的市场高地。因为目前其实现产业化的产品局限于6-8英寸。基于此，在山东有研艾斯营收不足1亿元且尚未盈利阶段，有研硅愿意以高达20亿元的估值对其增资。
而收购高频科技，显然是有意多元扩张，有研硅表示，“本次交易符合公司围绕集成电路相关领域积极拓展新业务的发展战略，有助于为公司长期发展构建新优势、赋予新动能，支持公司形成围绕核心产业的第二增长曲线”。
需要注意的是，高频扩张背后，是上市即巅峰的苦恼，伴随半导体行业周期性波动，近两年有研硅业绩开始下滑。
有研硅近年业绩情况，来源：Wind
标的二次改道“卖身”
高频科技是一家聚焦于芯片制造等集成电路核心产业的超纯水系统供应商。复盘其过往，可谓“身世”坎坷。
2018年，退市博天以发行股份和支付现金方式收购高频科技70%股权，当年将之纳入合并报表，这笔交易总价3.5亿元，其中2亿元通过发行股份方式支付。
但由于迟迟未收到款项，2019年，高频科技三名自然人股东向北京仲裁委申请仲裁，并拒绝配合退市博天提供财务报表，一度引发多米诺骨牌效应。此后，深陷债务泥潭的退市博天摇摇欲坠。该案最终在2020年4月以签订和解协议的方式收场，退市博天原路返还高频科技70%股权。
从上市公司独立出来后，高频科技共进行过四轮融资并有过上市计划。天眼查显示，在2020年11月的战略融资中，高频科技融资超过1亿元，最近一次B轮融资发生在2023年4月，融资额不详。
2023年6月，高频科技开始接受上市辅导，据海通证券官网信息，2024年4月，高频科技完成第三期上市辅导。但此后，便无下文。
结合构成重大资产重组的相关规定，有研硅此次重组可能触及三个标准：一是资产总额达到有研硅最近一个会计年度经审计的资产总额的50%以上，也就是超过25.2亿元。二是营收超过有研硅最近一个会计年度经审计营收的50%，即超过4.98亿元。三是净资产额达到最近一个会计年度经审计净资产额的50%以上，且超过5000万元。
如果以前两个标准来看，对照退市博天2018年年报，经过6年的发展，高频科技的估值或已今非昔比。当年高频科技的总资产仅2.28亿元，营收不足3亿元，净利润6463万元。
此外，据高频科技官方公众号，其总经理曾在公司《2023年工作总结及2024年工作部署报告》中提到，“2023年，高频科技在新增订单量、营收和利润总额等方面均创下了历史新高”。以此推测，高频科技估值也将水涨船高。（本文首发于钛媒体APP，作者｜张孙明烁）
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