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速递|大公司吃肉,小公司喝汤?AI投资或与移动互联网投资的逻辑截然不同

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图片来源:Unsplash

得益于投资者对人工智能的看好,美国初创企业的融资热潮已攀升至自2021年以来的最高水平,但风险投资市场正逐步向少数大型私营科技公司倾斜。

根据PitchBook的数据,今年第一季度,美国初创企业已获得超过300亿美元的投资。与此同时,还有500亿美元的融资正在筹备中,涉及OpenAI、Safe Superintelligence以及国防科技初创公司Anduril等多项重大交易。

AI热潮促使投资者以2021年市场高峰期以来最快的速度进行投资。当年,科技公司共吸引了3580亿美元的资本,虽然推动了快速增长,但也带来了不切实际的估值泡沫。

然而,风险投资机构认为,这一轮投资周期将有所不同。硅谷大型风险投资公司General Catalyst的首席执行官Hemant Taneja表示:“AI是一种变革性力量,能够让这些企业更加强大。关键在于,‘这些企业的规模是否有可能实现10倍增长?’对所有这些公司而言,答案都是肯定的,因此当前估值是合理的。”

资本集中在“头部企业”

经历了两年的低迷,美国风险投资市场在2024年第四季度跃升至800亿美元,创下自2021年以来的最佳季度表现。然而,PitchBook研究总监Kyle Stanford指出,这一增长有40%来自OpenAI、xAI、Databricks等六个大型交易项目。

“当前掌控风险投资市场的是一小部分精英企业,”Stanford表示。基于已完成和即将完成的交易,2025年第一季度的投资规模有望与前一季度持平,或将成为自2022年以来最佳的第一季度。

仅在过去两周,金融科技公司Stripe和Ramp便宣布了融资,估值分别达915亿美元和130亿美元。同时,AI初创企业Anthropic和Shield AI也分别以615亿美元和53亿美元的估值完成了融资。

此外,风险投资机构正在筹备多项大型投资。OpenAI正与软银讨论以2600亿美元的估值融资400亿美元,若成功,将成为史上规模最大的融资项目,超过Databricks去年末的100亿美元融资。

Anduril正在寻求至少20亿美元的融资,目标估值超过300亿美元,几乎是去年夏季融资时估值的两倍。尽管公司对此未予置评,但据知情人士透露,谈判仍在进行中。

这些成熟企业的年收入已达数亿美元甚至数十亿美元,并且保持高速增长。Taneja认为,这使得它们成为相对稳健的投资选择。他表示:“AI领域的盈利路径仍存在诸多不确定,因此大量资本正在集中流入那些已确立领导地位、拥有稳定客户群和广阔市场的企业。”

初创阶段亦受追捧,风险投资逻辑正在转变

AI热潮同样推高了尚未盈利,甚至尚未推出产品的初创企业估值。例如,OpenAI联合创始人Ilya Sutskever创立的Safe Superintelligence(SSI)去年以50亿美元估值筹得10亿美元资金。今年,SSI正寻求以300亿美元或更高的估值再度融资。尽管公司尚未发布任何产品,但投资者的热情依然高涨。

这种超大规模的融资方式正在突破传统风险投资的逻辑。传统风险投资聚焦于早期企业,依靠“幂律法则”推动回报——即少数几家成功的企业能够弥补大多数失败企业的损失。

PitchBook的Stanford指出:“过去,我们认为风险投资基金的50倍回报来自种子轮投资,最终通过IPO退出。但如今,投资者将这一逻辑应用到了更大规模、更成熟的企业上。”

这种投资逻辑的转变,正在由一批被称为“伪VC”的机构推动。例如,Thrive Capital、General Catalyst和Lightspeed Venture Partners均参与了近期的多项大型融资。这些机构作为注册投资顾问,具备更广泛的投资权限,并且能够持有企业股份直至其上市后。

Stanford指出,这些机构每个都已筹集超过50亿美元的基金,使其具备“在10亿美元估值时投资并持有长达15年,直至企业市值达到500亿美元,并在此过程中多次追加投资”的能力。

幂律法则作者Sebastian Mallaby认为,风险投资者之所以敢于高价入局,是因为他们坚信即便是高估值的企业依然具备10倍增长潜力。他表示:“正是这种信念让他们充满热情地投资这些头部企业,甚至不在乎支付的价格。”

不过,Mallaby也提醒称,尽管成熟企业的失败风险更小,但其估值实现10倍或100倍增长的概率也更低。“早期投资者的成功经验,在面对大额融资时需要重新调整策略。”

Stanford则表示,当前的超大规模融资“已是一种完全不同的风险投资风格”。

市场两极分化,初创企业生存愈发艰难

PitchBook数据显示,2021年风险投资市场的高峰期共有854笔超1亿美元的大型交易。今年,投资总额接近2021年的水平,但市场更加偏向少数头部企业。

“如果你是OpenAI或Anduril这样增长迅速、拥有知名品牌的公司,市场上仍有充足的资本等着你,”Stanford说道,“但如果不是,那基本无缘融资。”

“即使本季度的融资额达到800亿美元,其中400亿美元可能仅来自一笔交易……即使在2021年,那些异常大型的融资项目规模也远不如当前。”

来源:

[1] AI frenzy leads US venture capital to biggest splurge in three years, https://www.ft.com/content/321cd530-477d-45b5-80f6-16404b7201fb

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