本文转载自微信公众号：国泰君安证券研究
投资建议：2024年Q4锂价虽仍持续承压，难有大涨行情，但已经进入底部区间。市场复苏节奏取决于终端消费恢复速度。未来值得投资的企业应具备低成本（如资源端成本控制领先）、扩产确定性高（已进入爬坡阶段，未来产量释放明确）、全球供应链布局（可优化成本与市场风险）、财务稳健（现金流充足，能抵御周期波动）等优势。总体而言，锂市场在未来一两年磨底后将逐步走向平衡。随着电动车和储能市场的增长，我们对长周期碳酸锂价格的反转依然保持乐观。但筑底中，企业需应对成本压力和外部环境的不确定性。
矿山产量走低，库存拐点出现。2024Q4，澳大利亚依然是全球最大锂供应国，但季度产量同比下降6.4%，环比下降5.9%，主要受部分矿山维护、主动减产及市场策略调整影响，但部分新矿投产带来增量，优化了供应结构。北美锂矿第四季度产量走低。另一方面，2024年Q4有多处新项目取得突破，澳大利亚Kathleen Valley、Pilbara Minerals和南美Centenario盐湖、Hombre Muerto West多个新项目进入投产扩产阶段，但部分企业因资金问题缩减扩产规模，在投产体量上低于预期。全球范围内，非洲锂矿供应增长较快，在中国锂精矿进口中的占比已大幅上升，成为市场重要锂矿供给增长来源。库存方面，澳洲锂矿合计去库约0.94万吨，库存拐点出现。
锂价延续延续回调态势，已有筑底迹象，低成本具有抗风险优势。澳洲主流6%品位锂辉石精矿均价在700-800美元/吨区间波动。碳酸锂和氢氧化锂因为前期供过于求，使得价格全年大幅下滑，但在Q4趋于稳定，供需调整已在进行，市场预期2025年可能逐步回暖。面对锂价波动，各企业普遍采取降本增效措施，以维持盈利能力。企业销售模式分化，部分企业依赖长协稳定价格，部分企业灵活调整合同机制。高成本矿山面临较大经营压力，部分已暂停生产。低成本生产商抗风险能力突出：如智利Atacama盐湖和阿根廷部分盐湖项目完全成本在$5,000-6,000/吨 LCE区间，处于全球成本曲线第一四分位。
长期需求稳健，高利率限制扩张，美元汇率波动影响不一。2024年全球锂需求持续增长，新能源汽车和储能行业的扩张是主要驱动力。整体来看，锂行业长期需求仍然稳健。政策方面，全球主要锂生产国对产业管理趋严：智利强化锂资源国有化，阿根廷则采取更市场化的刺激措施。高通胀和高利率环境增加了锂矿企业的融资成本，部分在建项目面临融资困难。美元走强对锂矿出口国产生不同影响，澳洲锂矿受益于美元计价，而拉美企业则因本币贬值面临一定压力。
风险提示：新能源汽车增速不及预期，电池技术迭代风险。锂矿企业融资及资金压力。
文章来源
本文摘自：2025年03月09日发布的《库存拐点初现，供给格局有望改善》
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