2024年6月，乔迁出任兴证全球基金基金管理部总监、投资总监。彼时，主动权益投资正处于低谷，主线板块的频繁轮动，被动投资飞速发展，市场上对主动权益能否创造超额的质疑不绝于耳。
在外部环境发生剧烈变化的背景下，乔迁和她的同事们积极调整投资框架和策略，通过迭代投研架构提升研究的深度与广度。在乔迁看来，面对外部变化时，纠错、迭代的能力源自公司团队深植的文化。她常常提起2008年刚加入公司时的记忆——入职后她接受的第一次培训不是讲如何赚钱，而是教如何少亏钱。“一定是把持有人的利益放在最前面，不管在什么样的市场环境里，这个事情对我们来说是最优先”，乔迁告诉记者，“我们其实是一群简单的人，都是奔着做好投资这件事而来，以最大努力来实现长期价值。”
乔迁
兴证全球基金基金管理部总监、投资总监
兴全商业模式优选混合基金基金经理
兴全新视野定开混合基金基金经理
2025年开年以来，国内人工智能产业的进展带来新的投资机会，今年2月，乔迁管理的产品累计净值收益率创出近三年新高。拉长维度来看，截至2024年12月31日，其代表产品兴全商业模式优选混合基金在其管理的完整6个年度内（2019-2024年）净值增长149.08%，获得晨星、银河证券、海通证券、招商证券等全部7家评级机构五星评级（五星评级时间维度不同，具体时间维度详见风险提示）。而兴证全球基金旗下8只成立10年以上的主动权益基金成立以来均大幅超越基准，平均年化回报12.14%，根据银河证券数据，公司过去十年维度股票投资管理能力位居行业第6（6/63）。当然，简单的数字，背后的含义并不轻松。回顾过去三年，乔迁对回撤和持有人体验的感悟格外深刻——“在2022年的波动中，我意识到客户的久期跟基金经理想要的久期时常是不一样的，基金经理的判断可能是站在长维度的，有些要素的动态变化也带来收益获取时间的拉长，而客户持有的周期可能只有3年或者更短的时间，对波动的忍受程度往往也各不相同，这都是现实的约束条件。”
基于这种认知，乔迁试图通过组合管理和交易的方式把回撤控制得更好，并且帮助持有人更拿得住，才能真正分享基金的长期收益回报。
具体来说，乔迁在中观维度适度均衡上会刻意平衡久期，在原有的行业分布基础上，综合考虑短、中、长期的资产在一年期想实现怎样的收益，再把各类资产放在三年期以及更长的维度里面比较性价比，尽可能平抑中短期净值波动以及平衡长期收益率的获取。
反映在持仓和交易层面，乔迁适当降低持仓集中度，交易也相对更频繁。“由于宏观权重明显上升，但其可预测性较弱，在投资中只能尽可能把各种宏观要素描述出来，在持仓上做好应变的准备”，乔迁解释道，“所以我们修正基本面和定价频次也会更高，通过围绕定价模型和股价波动做更多的交易平抑回撤。”
谈及为何对回撤如此敏感，乔迁回忆起刚入行时参加的新员工培训，“当时大家也都以为是来学习如何赚钱的。但是公司投资总监在培训的PPT上却反复强调风险控制，重要的不是怎么赚钱，而是先学习如何少亏钱。”
随着新一轮创新周期的升起，如果答不好“科技”这张卷子，在过去几年和未来的投资中都会严重失分。事实上，给主动权益投资做好研究铺垫一直是兴证全球基金的“传统”。乔迁分享道，早在2007年她进入公司实习时就开始翻译国外的新能源研究资料，而真正新能源投资爆发则在十几年后。回头来看，当时的研究储备确实是领先太多。
随后的职业生涯中，乔迁做了9年研究，先后覆盖过零售、纺织服装、医疗器械等领域，直至2017年才出任基金经理。这是一段典型的兴证全球式投研进阶之路——在漫长的研究生涯中搭建框架，慢慢积累了相对比较信任的方法论。
2022年2月，乔迁出任兴证全球基金基金管理部副总监，开始参与投研团队的管理工作，她将这段颇具挑战的角色转换之旅总结为“熊市练内功”——她和同事们一道升级了投研的架构。
在研究和投资的岗位上工作多年，乔迁观察到基金经理有时会比研究员先看到一些迹象，“因为基金经理经常做横向的行业对比，能够发现一些有共性的线索，如果把这些线索最终凝聚成共识，就敢于比别人早做判断。”
因此在升级研究团队时，乔迁和同事们一致认为应该为研究员提供更多跨行业的视野——通过将研究部分成周期组、消费组等几个大类，组内的研究员能够横向跟类似的行业做比较，把行业看到的线索凝聚成共识，保证研究团队更前瞻地看到一些迹象，为投资决策赢得先机。
此外，跨行业的研究小组能够支持更多交叉性的研究专题，比如研究部在2022年围绕TMT行业做了一些前瞻性专题基础，当2023年初看到AI的变化时候，能够更快形成执行共识，快速推进研究，形成大概率的反馈。
事实上，乔迁并没有指望这些研究的成果快速见效，“前瞻性研究不是今年一定要赚钱，应该是未来三五年甚至更长周期值得关注的产业方向，不是现在去选标的，而是把这个产业脉络清晰地拎出来，聚焦之后把人慢慢铺到这些产业里面，再形成一个基础。”“成长不止，主动有为”
“站在当前时点，中国权益资产的整体景气周期位置还处在长期的相对低谷，从长期角度来看，权益资产相对各类资产的优势是相当明显的。而在中短期的市场前瞻和布局上，会更关注结构性的机会把握。”
“科技是拉动下一轮经济周期成长很重要的抓手，年初以来国内在AI等领域的突破为市场提供了很强的信心”，乔迁表示，“在前几轮科技周期里面，中国企业擅于把成本做到最优，在产业化、宽度和应用侧都非常出彩，一方面我们对中国长期信心以及资产折价的修复方向应该乐观，同时科技投资不可避免伴随着较大的波动率，也需要我们更好地去处理和应对。”
传统行业是乔迁入行时便深耕的研究领域，在她看来，本轮周期底部的时间非常长，经济整体也处在转型过程中，部分迭代积极的龙头企业在此过程中显著拉大了与二三线厂商的差距，因此传统行业的龙头在下一轮周期中的表现仍然值得关注。对于这类资产，乔迁会用时间换空间的方法耐心累计企业的底部收益，也会优先采用比较谨慎和尊重定价的方式，以长期资产的考虑做选择。
当被问及主动权益基金的优势时，乔迁表示：“如果我们认为中国仍然是一个成长型的经济体，主动投资的可作为空间是很大的”，乔迁接受采访时表示：“成长性的机会是广泛的，且行业内部企业的成长节奏和最终的空间往往分化很大，主动权益基金更能够在中间找到有别于总量增长的差异化机会。”
谈及兴证全球基金的主动权益基金，乔迁认为优势仍来自于公司长期不变的文化——“公司一直都坚持持有人利益为先的责任文化，产品采取基金经理负责制，尊重基金经理能力与管理规模匹配，团队非常扁平、纯粹，大家一直在迭代和学习，拥抱新的事物。正是在这样的文化之下，投研团队有环境去做更偏长期的事情，并不断纠错和进化。”
优选好文
风险提示： 兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，观点具有时效性，仅供参考。基金收益有波动风险。基金投资须谨慎，请审慎选择。数据来源：*①近6年业绩数据来自银河证券。②评级来源：晨星（三年）、银河证券（三年、五年）、招商证券（十年）、海通证券（三年、五年、十年）、济安金信、上海证券（五年）、天相投顾（五年），可由各自官网查看。兴全商业模式基金成立日2012/12/18，成立以来截至2025年2月21日完整业绩及比较基准：535.57%/ 76.97%；兴全商业模式基金近5年完整业绩及比较基准：2020（72.10%/22.40%）,2021（6.19%/-2.80%）,2022（-24.33%/-16.90%），2023（-0.10%/-8.16%），2024（12.62%/14.10%）。历任基金经理变更情况：2012/12/18-2013/12/22，董承非；2015/3/27-2015/5/11，谢治宇；2012/12/18-2018/07/09，吴圣涛；2018/07/10至今。乔迁。基金经理乔迁投研经历：2008年7月加入兴证全球基金管理有限公司，2008年7月至2015年5月任研究员，2015年5月起任基金经理助理。2017年7月13日至2020年7月6日担任兴全趋势投资基金基金经理，2018年5月3日至2021年7月19日担任兴全有机增长基金基金经理。2018年7月10日起任兴全商业模式优选基金基金经理；2021年10月20日起任兴全新视野基金基金经理；2023年8月28日至2025年1月24日任兴全合丰三年持有基金基金经理，共同管理。同类产品在管期间业绩（如有共管情况详见各基金法律文件）：兴全合丰三年持有混合基金净值及业绩基准（2023/8/28-2025/1/24）：-1.49%/4.28%，2023/8/28-2025/1/24与杨世进共管；兴全新视野定期开放混合型发起式基金净值及业绩基准（2021/10/20-2025/2/21）：-1.96%/20.04%；兴全趋势投资混合(LOF)基金净值及业绩基准（2017/7/14-2020/7/6）：72.49%/21.96%，2017/7/14-2017/11/9与邹欣、董承非共管，2017/11/9-2020/7/2与董承非共管，2020/7/2-2020/7/6与董承非、童兰共管；兴全有机增长基金净值及业绩基准（ 2018/5/3-2021/7/19）：86.06%/27.11%，2018/5/3-2020/12/9与季侃乐共管，2020/12/9-2021/7/19与季侃乐、钱鑫共管；区间业绩已经托管行复核。兴证全球基金旗下成立满10年权益基金相关风险提示：产品历史业绩并不预示未来表现。基金投资需谨慎。主动权益型基金包括偏股混合型基金和股票基金。兴全趋势投资基金成立日2005/11/3，成立以来净值增长1705.21%，同期基准涨幅254.70%；兴全趋势基金近5年完整业绩及比较基准：2020(48.00%/14.92%)，2021（3.74%/0.38%），2022（-25.84%/-9.67%），2023（-14.91%/-3.46%），2024（8.15%/12.33%）。2005/11/03-2015/09/20，本基金业绩比较基准为：中标300指数*50%+中信国债指数*45%+同业存款利率*5%；2015/09/21至今，本基金业绩比较基准为：沪深300指数*50%+中证国债指数*45%+同业存款利率*5%。历任基金经理变更情况：2005/11/03-2013/10/28，王晓明；2008/01/31-2010/05/04，张惠萍；2010/05/05-2011/06/28，张光成；2011/12/28-2015/01/05，杨岳斌；2013/10/28-2021/10/19，董承非；2014/11/24-2015/12/28，侯梧；2015/12/31-2017/11/09，邹欣；2017/07/13-2020/07/06，乔迁；2020/07/02-2023/04/06，童兰;2021/10/20-2023/08/26，谢治宇；2021/10/20至今，董理。兴全全球视野基金成立日2006/9/20，成立以来净值增长720.97%，同期基准涨幅194.25%；兴全全球视野基金近5年完整业绩及比较基准：2020（45.85%/22.26%），2021（13.70%/-3.07%），2022（-20.91%/-17.02%），2023（-13.10%/-8.37%），2024（-4.18%/13.59%）。2006/09/20-2015/09/20，本基金业绩比较基准为：中信标普300指数*80%+中信标普国债指数*15%+同业存款利率*5%；2015/09/21至今，本基金业绩比较基准为：沪深300指数*80%+中证国债指数*15%+同业存款利率*5%。历任基金经理变更情况：2006/09/20-2008/01/03，王晓明；2007/02/06-2015/12/31，董承非；20120906-20141206，杨大力；2014/11/24-2015/12/31，季侃乐；2015/12/31-2017/02/07，申庆；2015/12/31-2017/11/09，吴圣涛；2017/09/19至今，王品。兴全社会责任基金成立日2008/4/30，成立以来净值增长231.59%，同期基准涨幅31.50%；兴全社会责任基金近5年完整业绩及比较基准：2020 (61.16%/22.40%)，2021（-3.59%/-2.80%），2022（-25.68%/-16.90%），2023（-26.46%/-8.16%），2024（-6.85%/14.10%）。2008/04/30-2015/09/20，本基金业绩比较基准为：中信标普指数*80%+中信标普国债指数*20%；2015/09/21至今，本基金业绩比较基准为：沪深300指数*80%+中证国债指数*20%。历任基金经理变更情况：2008/04/30-2009/08/27，刘兆洋；2009/01/16-2018/03/21，傅鹏博；2017/12/25-2019/04/02，董理；2018/06/22-2019/06/27，董承非；2019/04/02-2024/09/30，季文华；2024/07/18至今，何以广。兴全有机增长基金成立日2009/3/25，成立以来净值增长268.79%，同期基准涨幅87.66%；兴全有机增长基金近5年完整业绩及比较基准：2020（53.92%/14.92%），2021（15.22%/0.38%），2022（-29.57%/-9.67%），2023（-17.58%/-3.46%），2024（-5.77%/12.33%）。2009/03/25-2015/09/20，本基金业绩比较基准为：中信标普300指数*50%+中信国债指数*45%+同业存款利率*5%；2015/09/21至今，本基金业绩比较基准为：沪深300指数*50%+中证国债指数*45%+同业存款利率*5%。历任基金经理变更情况：2009/03/25-2010/05/04，张光成；2009/03/25-2015/01/05，陈扬帆；2014/11/24-2015/12/31，李龙俊；2014/12/08-2015/12/31，吴圣涛；2015/12/31-2021/07/19，季侃乐；2018/05/03-2021/07/19，乔迁；2020/12/09-2025/1/24，钱鑫；2025/1/24至今，虞淼。兴全合润基金成立日2010/4/22，成立以来净值增长482.90%，同期基准涨幅40.40%；兴全合润基金近5年完整业绩及比较基准：2020（75.16%/22.40%），2021（6.32%/-2.80%），2022（-26.93%/-16.90%），2023（-9.33%/-8.16%），2024（8.96%/14.10%）。本基金业绩比较基准为：沪深300指数*80%+中证国债指数*20%。历任基金经理变更情况：2010/04/22-2013/02/07，张惠萍；2010/05/25-2012/02/21，王海涛；2013/01/29至今，谢治宇；2023/01/04-2024/03/05，叶峰。兴全合润混合型证券投资基金由兴全合润分级混合型证券投资基金终止分级运作转型而来，《兴全合润混合型证券投资基金基金合同》于 2021 年 1 月 1 日生效。兴全绿色投资基金成立日2011/5/6，成立以来净值增长231.22%，同期基准涨幅34.40%；兴全绿色基金近5年完整业绩及比较基准：2020（55.76%/25.27%），2021（29.91%/-7.61%），2022（-30.25%/-17.98%），2023（-16.86%/-10.19%），2024（1.44%/14.10%）。2011/05/06~2020/09/09，本基金业绩比较基准为：80%×沪深300指数＋20%×中证国债指数；2020/09/10至今，本基金业绩比较基准为：中证兴业证券ESG盈利100指数收益率*80%+中证国债指数收益率*20%。历任基金经理变更情况：2011/05/06-2013/01/18，傅鹏博；2011/05/06-2015/02/03，陈锦泉；2014/12/08-2017/07/13，杨岳斌；2017/06/29至今，邹欣。兴全轻资产基金成立日2012/4/5，成立以来净值增长487.91%，同期基准涨幅71.46%；兴全轻资产基金近5年完整业绩及比较基准：2020（40.05%/22.40%），2021（18.67%/-2.80%），2022（-26.22%/-16.90%），2023（-13.79%/-8.16%），2024（1.63%/14.10%）。本基金业绩比较基准为：沪深300指数*80%+中证国债指数*20%。历任基金经理变更情况：2012/04/05-2015/01/05陈扬帆；2014/12/08-2018/05/03，谢治宇；2017/11/23至今，董理。
