近期，随着美元指数持续回落及全球贸易政策变动预期升温，有色金属市场呈现普涨格局。贵金属受滞胀预期及地缘政治扰动推动，价格中枢持续上移；而钴、锑等稀有金属则因供给端突发事件催化，涨幅居于前列。以下从贵金属与稀有金属两方面展开分析。
一、贵金属：滞胀预期强化，金价获多重支撑
滞胀风险推升配置需求
美国非农数据不及预期，叠加特朗普政府酝酿提升关税，市场对“滞胀”的担忧持续发酵。COMEX黄金周内上涨3.2%，白银同步跟涨。根据普林格时钟策略，滞胀阶段黄金因其抗通胀属性更受资金青睐，金银比与金铜比扩大趋势或延续。
地缘政治扰动增加不确定性
俄乌冲突若以分裂乌克兰形式结束，可能冲击美国主导的国际信用体系，进一步削弱美元地位。历史经验表明，地缘格局动荡时期，黄金作为终极避险资产的价值凸显。当前金价虽处高位，但在滞胀与信用体系重构的双重逻辑下，仍有上行空间。
货币宽松预期再起
美联储近期表态暗示降息可能性，美元指数连续三周走弱，为贵金属价格提供支撑。若美国经济数据进一步走弱，货币政策转向预期或加速，黄金作为非生息资产的持有成本将显著降低。
二、稀有金属：钴锑供给扰动，价格中枢抬升
钴：刚果金出口禁令引发囤货潮
刚果金暂停钴出口的消息刺激市场情绪，国内电解钴冶炼厂开工率达年内峰值，贸易商普遍惜售。周内钴价大涨12.2%，但较2021年高点仍有30%差距。考虑到刚果金占全球钴供应70%以上，若出口限制持续，库存低位下价格或维持强势。
锑：内外价差收窄，供给约束未解
国内锑价周内升至17万元/吨，较海外价差收窄至20万元/吨以内。氧化锑出口审批放松推动阻燃母粒出口增长，需求端持续修复。供给方面，海外矿源因冶炼费倒挂难以流入，北方矿山冬季停产尚未完全恢复，3月锑锭产量环比或仅微增2%-3%，短期供给缺口难补。
锡：去库加速支撑反弹
锡价周涨4.3%，国内社会库存下降8.2%。缅甸佤邦虽宣布复产，但实际放量需2-3个月，叠加刚果金运输受阻，供给端中期存变数。下游消费电子等领域补库需求释放，短期基本面偏强格局明确。
当前有色金属行业呈现结构性机会，贵金属与供给受限的稀有金属表现突出。后续需重点关注美联储货币政策路径、刚果金出口政策变动及国内下游需求复苏节奏。