天齐锂业（002466.SZ）的下跌，什么时候是个头？
自2022年以来，天齐锂业的股价便开启了下跌模式：2022年累计下跌26.23%，2023年跌幅达29.01%，2024年更是深跌40.47%。2025年一季度尚未结束，年初至今其股价又已下跌1个多点。
短短三年间，公司市值从巅峰时期的2100多亿元，缩水至如今的500亿出头。
机构也在不断逃离。2024年中期，持有天齐锂业的基金有482家，到了2024年末仅剩55家。
昔日“锂王”，如今正经历估值与业绩的“戴维斯双杀”。
市值一路溃败，业绩也持续恶化。
2022年，天齐锂业净利润暴增1060.47%，达到2412亿元。2023年急转直下，净利润下滑69.75%。而今，公司预计2024年亏损71亿元至82亿元。
根据业绩预告，2024年第四季度单季亏损在14亿元至25亿元之间，无论是同比还是环比，亏损均呈扩大趋势。
作为一家锂资源企业，天齐锂业巨亏的根本原因是锂产品价格的大幅下降。
2022年，碳酸锂现货价格飙升至约60万元/吨，这一年也是天齐锂业的业绩高光时刻。此后，锂价持续下行，天齐锂业的业绩也随之每况愈下。到了2024年，碳酸锂价格跌至7万多元/吨，天齐锂业因此陷入亏损。
目前来看，碳酸锂价格可能要长期承压。
对天齐锂业而言，意味着利空因素或长期存在。
碳酸锂是新能源车动力电池的主要原料。2021年、2022年，全球新能源行业需求高增，造成碳酸锂价格持续走高。此后，澳大利亚、智利、阿根廷、津巴布韦等国的锂资源产能快速扩张。随着锂矿开采越来越多，供给终于超过需求。根据智利铜业委员会最新报告，2024年全球锂市场预计将过剩8.9万吨，而到了2025年，这一过剩量将进一步扩大至14.1万吨。
供过于求，可否通过减产平衡供需呢？很难。目前全球锂市场并不存在类似石油市场欧佩克那样的国际性组织，无法协调各国产能。全球锂资源大国，既有澳大利亚、加拿大这样的西方发达国家，也有拉美、非洲国家，彼此利益诉求并不一致。
现在的情况是，碳酸锂价格跌幅过大，部分企业会选择减产，可一旦出现反弹，有可能又快速复产。导致碳酸锂价格的反弹始终缺乏持续性。
更为关键的是，近年中国的锂资源产能大幅提升，碳酸锂的稀缺将彻底成为历史。中国有色金属工业协会预计，到2027年，中国的自产锂资源供应量将达到至少77万吨，较2024年增长83.3%。据Fastmarkets预测，2034年中国锂资源供应将占全球锂资源供给的28%，成为最大锂资源供应国。
当前，国际地缘形势复杂，我国保障锂资源自给具有重大战略意义。同时，低廉的碳酸锂价格也有利于降低新能源车行业成本负担，巩固我国新能源车产业的竞争优势。
但对天齐锂业来说就尴尬了。天齐锂业主要资源在海外，包括澳大利亚、智利。现在，一方面全球锂价长期承压，另一方面中国对进口的依赖持续降低。天齐锂业的日子显然不会好过。
更为严峻的是，智利政府大力推动锂矿资源国有化，天齐锂业持有的阿塔卡玛盐湖股份价值面临严重威胁，未来收益预期大打折扣，给公司财务状况带来了极大冲击。
可以说，天齐锂业目前处于国内、国外“两头挨打”的艰难境地。
那么天齐锂业是否毫无希望了呢？
倒也不是。
天齐锂业手握一大王牌：是国内首家且唯一一家实现100%锂自供的企业。
这使得公司长期保持较强的盈利能力，2024年前三季度，天齐锂业销售毛利率49.03%，远高于赣锋锂业（10.34%）、盛新锂能（3.05%）等同行。
尽管目前天齐锂业的亏损比另外两家大，但随着精细化运营的推进，天齐反而最有希望率先走出亏损泥沼，实现稳定盈利。
锂资源产品下游的新能源车、储能、低空经济，都是前景广阔的朝阳产业，这意味着锂资源的需求始终庞大，行业亏损只是暂时的——毕竟如果上游一直亏损，新能源产业链也不可能安全。
只是，曾经“躺着挣钱”的好日子，永远一去不复返了。
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