主动投资最近三年的市场中备受考验，绝大多数股票基金经理无法长期跑赢市场，导致大量资金从主动型基金流向被动型基金。
似乎到了一种信仰的零界点，到底主动投资还能不能持续跑赢市场？尤其是AI扑面而来的时代下，这种扣问显得越发难以回答。如何有，应该如何进化？
普拉克·普拉萨德是新加坡那烂陀资本（Nalanda Capital）的创始人，此前曾在麦肯锡任职，并担任过华平投资（Warburg Pincus）的印度联席主管。
他于2007年创立那烂陀资本，专注投资印度上市公司，管理资金规模约50亿美元，自成立以来实现了近20%的年化回报率。
普拉萨德对进化论深感兴趣，他将达尔文的理念融入投资，并通过致股东信及新书《我从达尔文那里学到的投资知识》，展现出投资实践和深刻洞察力。
中国出版集团 | 中译出版社 2025年2月出版
他深入挖掘达尔文学说的核心理念，将自然界的鲜活案例与自身丰富的投资实践紧密结合——熊蜂的生存策略如何帮助我们接受可能会错过特斯拉的决策，驯服银狐的实验揭示了成功企业应具备什么样的特征，为什么一只小青蛙模仿一个更大的竞争对手的呱呱叫声可以揭示公司不诚实的迹象……
普拉萨德还详细阐述了多个获取长期收益的反直觉原则，并强调良好的视角与思维方式远比单纯的技术和技能更为重要，知识与技巧只是实现目标的手段。
这些观点基于对失败教训的深刻反思和成功经验的总结提炼，为投资者提供了极具价值的借鉴。
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中奖公示：2025年3月31日前
1998年，已经在麦肯锡工作六年的普拉克·普拉萨德仍然无法将咨询视为自己的终身事业，因此，就像之前离开联合利华的生产车间而迈入印度管理学院的教室一样，他这一次也毅然离开了麦肯锡。
短短几个月后，在华平投资的工作让普拉萨德发现了自己的热情所在。
又过了八年（其中四年担任印度联席主管），他从华平离职，于2007年初创办了那烂陀资本（Nalanda Capital），并在2007年—2023年率领其实现了20.3%的年化回报率，使那烂陀发展为如今管理金额超过50亿美元的大型投资公司。
凭借着长期保持的优异年化回报率，普拉萨德被一些媒体称为又一位“印度‘巴菲特’”。
其与巴菲特的相似之处不仅体现在所斩获的回报率，更体现在他们在判断企业价值、选择投资方法，以及信赖复利上所达成的共识。
就像巴菲特一样，普拉萨德也会定期给投资者致信，并在信中透过进化生物学，解释巴菲特的核心投资原则。
这些信件获得了读者们的好评，在这些赞扬声的鼓励下，普拉萨德将其在投资领域中的所做所想总结为他的新书《我从达尔文那里学到的投资知识》。
在普拉萨德看来，进化生物学中研究的每个主题通常都与投资存在相似点，与那烂陀的投资方式更是有着诸多共同之处。随着其对达尔文进化论研究的深入，他对投资的了解也就更清晰。
由于在三十多年的咨询与投资生涯中，始终保持着观察者的角色，摆脱企业日常运营琐事干扰的普拉萨德反而有机会去思考“在企业界什么是可行的，什么是行不通的”。在对企业发展的观察中，他的投资理念也逐渐生成——“我们旨在成为高质量企业的永久股东。”根据这一投资理念，他的投资方式也由三个简单而连续的步骤生成：
1.规避较大风险。
2.以合理的价格购入高质量股票。
3.不轻易买进，更不轻易卖出。
作为长期主义者，普拉萨德首先便强调了不亏钱的重要性——虽然没有人会以亏钱为目标进行投资，但如同生活中大多数表面上看似简单的事情一样，“不亏钱”说起来容易，做起来难。
几乎所有来自知名书籍、投资大师和金融学者的投资建议都以做出投资为中心，而普拉萨德一开始便建议投资者“不要急着下手投资”。
因为学习何时避免投资的技巧，要比学习“如何投资”更难，也更加重要。
投资者必须先学会规避损失，否则其投资生涯大概率都无法长久，毕竟获得名次的前提就是成功完赛。
为此，他建议在做出投资决策前，先问问自己，会把全部的人生都押在这次的投资上吗？
普拉萨德提到了两种错误形式：一是做了不该做的事（买入劣质企业），二是该做的事没有做（错过优秀企业）。
就像在自然界中，所有生物都会把生存放在第一位一样，普拉萨德也选择先树立起“拒绝者”的角色，即使因此错过高额获利机会，也不会懊恼。
第二步则体现了那烂陀购股过程的具体细节——以合理的价格（怎么买？）购入高质量股票（买什么？）。
对许多投资者而言，在恰当的时间买入恰当企业的股票，几乎就是投资的全部操作了。
但不同社会群体对“高”“质量”“公平”等词的含义有着截然不同的看法，他们判断企业价值的指标也各有不同。在普拉萨德看来，投资界对未来的痴迷，使历史数据研究的重要地位被缺乏真凭实据的鲁莽预测取代，这完全是本末倒置之举。
因此在那烂陀，企业历史上的已动用资本回报率（ROCE）成为他们筛选投资对象的第一道门槛，其投资标的也在这道门槛的初筛之后，再被依据多层面上的稳健性——已经发生且可靠的事实数据，如财务、战略、竞争地位——筛选出来。
由于高质量企业的长期特征不会受到经济起伏、行业变化甚至企业自身的短期波动影响，那烂陀便不会将股票价格的波动与企业业务的本质性剧变混为一谈。
那烂陀在过去十几年的投资历史中，只积极出手过3次，包括利用美国金融危机以及新冠大流行导致的全球股市恐慌大胆买进优质企业的股份。
在买入企业后，那烂陀就会进入一种“懒惰”的状态，不积极的买入所带来的对持股企业的自信，使得他们对卖出更加不积极。
在普拉萨德看来，只有优秀的企业才能创造巨大的财富，基金经理从优质企业资产价值的成倍增长中所获得巨额收益，可以填补他们因犯错而造成的投资损失——只有那些坚持做长期投资的人，才能从“复利”中受益。
通过执行一个简单的、可重复的投资过程，那烂陀将价值投资这一信条转化为可以付诸实践的模式。
至于为什么选择这一模式，普拉萨德写道：
“在我还是个年轻的麦肯锡咨询顾问时，我认为自己无所不知。然而随着年龄的增长，我反而感觉自己的无知面正在逐渐扩大。等成了一位上了些年纪的老投资人，我脑子里冒出来的全是各种问题，却一个答案都没有。我多希望手头能有现成的解决方案，但这只是一种幻想。因此我唯一的选择就是，内化并实施一套能够将复杂的世界简单化的流程，以期弥补自身智力与学识方面的不足。”
正是承认了自己对投资世界的复杂情况无法做到面面俱到，普拉萨德反而利用了一条稳健的道路获得了丰厚的回报。
书中的一些可供投资者学习的精华原则，总结出来分享给大家。
卓越的投资者，应该是卓越的拒绝者
规避风险至关重要。投资最重要的一课是避免重大风险，不要亏损。这一由巴菲特倡导的原则看似简单，但实施起来却具有挑战性。投资者应避免：
那些由骗子把持和经营的企业
陷入转型危机的企业
债务水平高的企业
并购狂热者
处于快速变化行业内的企业
不能“一碗水端平”地平等对待利益相关者的企业
由于市面上的优质投资其实寥寥无几，通过优先考虑风险规避，投资者可以保护他们的资本并增加他们获得长期成功的机会。这种方法可能意味着错过一些潜在的盈利机会（如“特斯拉”），但它大大降低了灾难性损失的可能性。
在自然界，所有生物都会把生存放在第一位，对动物界的猎物和捕食者来说，这也是一条铁律。而在投资领域，巴菲特是全世界最优秀的拒绝者，所以他才能成为全世界最出类拔萃的投资者。
质量胜于数量。投资者应专注于识别和投资具有可持续竞争优势的卓越企业。这些公司通常表现出：
较高的已动用资本回报率
强大的市场地位和不断增长的市场份额
持续的盈利能力和现金流生成
稳健的资产负债表，几乎没有债务
称职且道德的管理团队
耐用的竞争护城河
通过专注于高质量的业务，投资者可以从长期的复合回报中受益。这些公司更有可能承受经济衰退、行业挑战和竞争压力，为长期财富创造奠定坚实的基础。就像有机生命体虽然高度复杂，但并不脆弱。
在不断变化的外部环境中，生物尽管产生了一连串的内部突变，却能成功存活数亿年，这要归功于其在多个层面上的“稳健性”。
使用历史数据和模式来评估业务质量和潜力
普拉萨德说，“我们只在历史的背景下解释现在。他们的团队依靠历史数据和模式来评估业务质量和潜力。这种方法包括：
分析长期财务业绩（5—10年或更长时间）
评估持续的市场份额增长和竞争定位
评估管理层的资本配置记录
识别类似业务中反复出现的成功模式
通过关注历史表现，可以避免短期思维和不切实际的未来预测的陷阱。这种方法有助于识别出真正卓越的企业，这些企业已经证明了他们随着时间的推移创造价值的能力。
需要考虑的关键指标：
长期已动用资本回报率趋势
收入和利润持续增长
市场份额演变
自由现金流生成
在那烂陀，投资岗位的工作同进化生物学家有着异曲同工之妙——他们会将现在的情况放在历史背景下加以解读。进化生物学并不会像物理学和化学那样进行结果预测，也是如此。
那烂陀的投资方法强调“以史为鉴”，即通过解读过去发生的事件来解释眼前的情况。只有当我们能够把当前过程的小影响叠加起来，以生成观察得到的结果时，“现在”才会具备相关性，只有如此，“过去”才能具备科学性。
诚实的信号很重要。投资者必须学会区分来自公司的诚实和不诚实信号。诚实的信号通常成本高昂，并提供有关公司真实业绩和前景的可靠信息，比如：
稳定的长期财务业绩
持续的市场份额增长
高质量的产品和客户满意度
合乎道德的商业惯例和透明度
另一方面，不诚实的信号通常生产成本低廉，并且可能无法准确反映公司的真实状态，比如：
过于乐观的新闻稿和管理层访谈
频繁的收益指引更新
过度关注短期指标
在自然界中，信号的“发送者”总是在试图影响信号“接收者”的行为。对于信号接收者来说，能否区分“诚实”和“不诚实”的信号关乎生死。通过关注诚实的信号，投资者可以做出更明智的决定，避免被公司的诡计和炒作所误导。
普拉萨德说，要信就信那些高生产成本公司发出的信号。很有意思。
在普拉萨德看来，伟大的企业会持续保持伟大，而且在绝大多数情况下，糟糕的企业也会一直糟糕下去。
投资者应该认识到，随着时间的推移，大多数企业往往会保持其相对质量和竞争地位。这个“商业停滞”的概念表明：
高质量的企业通常会在较长时间内保持高质量
劣质企业很少转变为优秀企业
但罕见的“短期挫折”可以为重大价值创造或破坏创造机会，这些事件可能包括：
经济危机和市场恐慌
颠覆性的技术变革
重大监管变化
投资者应准备好通过以下方式利用这些罕见事件：
维护优质企业的观察名单
保持现金储备，等待机会
当估值因暂时的市场错位而变得有吸引力时，果断买入
间断平衡理论认为，生物进化会在长期停滞后突然产生暴发式加速，而不是像达尔文所构想的渐变过程。在自然界中，“进化停滞”是默认的长期状态，而其中短暂出现的生物爆发式进化期才是创造新物种的契机。
作为一个物种，人类投资者并不具备自律与克制。而人类唯一能体现出“规律性”的方面是：人类社会总是会把事态的发展一路推向极端，直到一切都濒临崩溃，待危机过去后，再换个形式重蹈覆辙。
我们只需要耐心等待下一轮投资“人祸”的到来。
耐心是有回报的。长期投资的成功通常来自于长期持有优秀的企业，让复利的力量发挥其魔力。此方法需要：
抵制过早出售获胜头寸的冲动
忽视短期市场波动和噪音
关注基础业务基本面，而非股价走势
长期持有的好处：
允许企业随着时间的推移实现复利价值
降低交易成本和税务影响
符合企业主和企业家的利益
投资者应该记住，最显着的收益通常来自持有多年或数十年的少数卓越企业。要真正领悟巴菲特的建议其实很难，就像达尔文看似浅显的见解被束之高阁几十年一样，因为人们并不能充分理解“复利”背后隐藏的力量，虽然我们都自觉懂了，但实际上不过是一知半解。
每个人都能看到，那些从不出售手中股票的人，创造了不可估量的财富，但从他们的想法和行为来看，其财富却好像是通过出售股票而获得的。
成功的投资不需要复杂的算法或复杂的模型。相反，投资者应该采用受自然启发的简单、可重复的过程，例如蜜蜂的决策过程。这种方法正是那烂陀所采用的三步走策略，为了使这一套健全的投资流程流畅运行，需要坚持以下关键原则：
关注过程而不是结果
拥抱不确定性，承认无知
无论短期结果如何，都坚持过程
在一个漫长的时期里，缓慢而渐进地出现微小改变最终可造成巨大的变化，查尔斯·莱尔用这个概念来解释地球地貌的形成，达尔文用它来解释物种的进化，巴菲特和普拉萨德则将其用作阐释复利的力量。
通过实施一致、有纪律的方法，投资者可以驾驭市场的复杂性并取得长期成功。这种流程驱动的策略有助于避免情绪化决策，并将从整体上，为投资者带来丰厚的回报。
普拉萨德写道，那烂陀一直在努力成为像蜜蜂一样“成功”的投资者，但他也承认，“尽管我们知道自己可能永远不可能做到”。
—— / Cong Ming Tou Zi Zhe / ——