美国农业部（USDA）最新月度供需报告揭示了全球主要农产品的供需格局变化。其中，中国玉米进口目标进一步下调至800万吨，而全球大豆压榨量环比调增，凸显出不同作物在贸易政策与生产调整下的差异化趋势。与此同时，小麦、白糖等作物供需宽松格局延续，养殖链则面临禽流感扰动与产能恢复的双重影响。
一、玉米与大豆：政策与产量驱动市场分化
玉米方面，USDA将2024/25产季中国进口预估较2月再下调200万吨至800万吨，期末库销比环比下降0.64%至64.27%。国内玉米价格已处于周期底部，中储粮自2024年12月持续扩大收储，进一步强化价格支撑。国际市场方面，芝加哥玉米期货近期震荡走弱，交易商对关税政策及库存报告保持谨慎，但国内供需宽松顶部已现，价格有望温和修复。
大豆市场则呈现阶段性矛盾。全球大豆压榨量环比调增295万吨至3.53亿吨，但南美丰产压力下，上半年价格或维持底部震荡。USDA预计新季美国大豆种植面积同比减少4%，秋季产量可能承压。当前芝加哥大豆期货价格在9.90-10.30美元区间波动，市场对关税政策及巴西供应放量保持观望。长期来看，美国减产预期或驱动远期价格重心上移。
政策扰动成为关键变量。中国对美加征关税后，进口转向巴西等替代来源，大豆供应短期无忧。但贸易摩擦反复或加剧市场波动，需关注4月后巴西大豆到港压力对国内豆粕基差的冲击。
二、小麦、白糖与养殖链：宽松格局延续，局部扰动显现
小麦供需进一步宽松。USDA调增2024/25产季全球小麦产量至7.97亿吨，期末库销比升至32.24%。俄罗斯将出口配额削减63%至1060万吨，但中国小麦库销比仍高达85.5%，国内价格或随玉米中枢缓慢修复。芝加哥小麦期货在5.45-5.85美元区间波动，市场对黑海地区贸易政策及美国平原天气风险保持敏感。
白糖市场延续增产预期。中国2024/25产季食糖产量预计增加104万吨，叠加巴西、泰国供应充裕，全球库存压力持续。国内榨季进度偏快，工业库存累积，糖价上行空间受限。尽管印度减产带来短期扰动，但原糖价格在配额外进口利润转正后，仍面临进口压制。
养殖链中，美国禽流感导致鸡蛋产量预估下调0.8%，短期蛋价走强，但下半年供应或逐步恢复。中国鸡蛋存栏同比增7.05%，全年价格承压。生猪市场方面，国内能繁母猪存栏维持高位，养殖盈利或同比收缩；美国猪肉消费增长略高于供应，价格或温和回升。
整体来看，全球农产品市场在政策、产量与需求的多重博弈中呈现分化格局。玉米、大豆的长期价格修复动能逐步累积，而小麦、白糖等作物仍需消化过剩供应。养殖链则需关注疫病扰动与产能调整的节奏。