迫在眉睫的崩溃：美国经济走向衰退的五大迹象

美国经济的衰败

虽然美国第一季度GDP收缩的可能性似乎不大，但经济可能会在2025年第二季度或第三季度进入衰退期。如果衰退真的发生，其规模和持续时间将在很大程度上取决于仍然无法预测的因素，特别是关税和地缘政治。

作者：丹比萨·莫约

编辑：阿K

美国股市的下跌趋势似乎仍在继续，道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数今年分别下跌了4%和6%。这仅仅是众多信号中的一个，它应该促使任何明智的企业领导者、投资者或政策制定者开始为美国经济放缓甚至衰退做好准备。

美国经济放缓可能迫在眉睫的第一个迹象是消费者信心指数不断恶化。密歇根大学消费者信心指数从1月份的71.7降至上个月的64.7，为2023年11月以来的最低水平。同样，美国会议委员会的消费者信心指数在2月份下降了7点，至98.3。更不祥的是，反映消费者对收入、商业和劳动力市场状况短期前景的预期指数下降了9.3点，至72.9。任何低于80的指数通常预示着经济衰退的到来。

美国经济面临的第二个令人担忧的信号是制造业前景恶化。ISM制造业指数从1月份的50.9降至上个月的50.3，低于市场预期的50.5。下降的一个关键原因是新订单数量减少——部分反映了美国关税的不确定性——此前三个月一直在扩张。

薪资数据（可以说是最受关注的指标之一，与利率并列）同样不容乐观。2月份非农就业人数增加了151,000人，不仅低于预期（159,000人），而且大大低于过去12个月的月均值（168,000人）。按照这个速度，到2025年，新增就业岗位可能不足以支撑美国强劲增长，而国际货币基金组织目前预计美国经济增长将达到2.7%。

美国经济走向衰退的第四个迹象是，1月份平均每周工作时间降至34.1小时，创下五年新低，2月份保持不变。这与长期趋势一致：自2021年4月达到35小时的大流行病后峰值以来，每周工作时间一直在稳步下降。

第五个不祥信号是离职率，从2024年10月的2%下降到11月和12月的1.9%。虽然2025年1月上升到了2.1%，但自2022年“大辞职”以来，离职率一直在下降，当时离职率达到3%的峰值。这表明员工对经济前景感到担忧。

除了这些宏观变量，许多市场信号也表明经济衰退即将到来。年初，十年期美国国债的收益率约为4.57%，但最近回升至4.16%。这表明投资者正在转向安全资产，选择有保障的收益，而不是风险资产，因为后者在经济衰退环境中将遭受更大的损失。

风险偏好下降的另一个迹象是投资者转向黄金。自2024年初以来，金价上涨了40%，仅在过去六个月就上涨了13%，目前有望在2025年底达到每盎司3000美元的历史新高。这种趋势部分反映了各国央行补充黄金储备的情况，而普通投资者对避险资产的追捧也助长了这一趋势。1月份，黄金支持的交易所交易基金（ETF）受益于全球净流入30亿美元，使其管理资产总额达到2940亿美元，创下月末新纪录。

此外，看跌期权（一种下行保护形式）的价格也越来越高。市场参与者通过观察波动率指标来确定看跌期权的定价，例如标普500指数的三个月隐含波动率，该指数最近有所上升，但仍处于“正常”水平内。与此同时，信用利差（例如五年期高收益CDX利差）正在扩大，因为投资者考虑到债券或贷款违约的风险增加。

由于旅行支出反映了消费者和企业的情绪，并与更广泛的经济活动保持一致，因此航空公司的预测可以作为经济的晴雨表。达美航空公司最近发布的一项声明发出了明确的负面信号：该公司以宏观经济不确定性为由，将第一季度的收入增长预期削减了一半以上，从最高9%降至最高4%。包括西南航空和美国航空在内的其他美国航空公司也很快发布了自己的悲观预测。

亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型预测第一季度GDP增长率为负2.4%，这表明美国经济可能陷入困境。目前来看，第一季度GDP出现负增长的可能性不大。但我们有充分的理由认为，增长率将远低于近几年的2.5%。

经济衰退意味着GDP连续两个季度负增长，这意味着美国可能在2025年第二或第三季度进入衰退。经济学家和金融评论员已经在修改他们的预测。美国前财政部长劳伦斯·H·萨默斯现在将今年经济衰退的可能性定为50%。

但并非所有的衰退都是一样的。对于美国来说，任何衰退的严重程度和持续时间在很大程度上取决于仍然无法预测的因素，特别是贸易关税和地缘政治。