距离上一次超百亿元收购不足半年，TCL科技再次大手笔拟斥资115亿元收购深圳华星半导体股权
《中国科技投资》张婷 李琬婷
近期，TCL科技（000100.SZ）拟斥资115.62亿元收购深圳华星半导体21.53%股权。距离上一次超百亿元收购不足半年，这一举措不仅体现了TCL科技在半导体显示领域的战略布局，也引发了业界对其资金链和行业风险的诸多讨论。
尤其在液晶显示屏（LCD）技术逐渐进入成熟期、市场需求放缓的背景下，加之有机发光二极管（OLED）和Micro LED等新兴显示技术的崛起，TCL科技继续大举投资LCD技术，其在未来能否实现持续盈利，仍是一个未知数。
TCL科技发力大尺寸面板
或面临行业技术更迭挑战
TCL科技公告显示，公司拟向重大产业基金发行股份及支付现金购买其持有的深圳华星半导体21.53%股权。交易完成后，TCL科技合计控制深圳华星半导体84.21%的股权比例。本次交易标的资产作价为115.62亿元，其中现金对价金额为72.03亿元，发行股份对价为43.59亿元。
TCL科技表示，本次收购深圳华星半导体少数股权，有利于上市公司进一步强化主业、提升盈利能力，并进一步提升上市公司在半导体显示行业的核心竞争力，巩固行业领先地位。此次收购完成后，TCL科技在LCD电视面板领域的全球市场份额将进一步提升。
据公告披露，深圳华星半导体即TCL华星t6、t7工厂，两条产线均为G11代TFT-LCD产线。目前全球仅有5条G10.5代及以上产线，TCL华星t6、t7占据两条。t6总投资465亿元，于2019年实现量产；t7总投资427亿元，于2021年量产，两条产线主要生产65英寸、75英寸、85英寸、98英寸等超大尺寸显示产品。
值得注意的是，据洛图科技(RUNTO)最新发布的报告显示，2024年，全年出货量第一的面板尺寸仍为32英寸，出货量约5430万片，同比增长8.6%，市场占比为22.9%。42/43英寸在2024年排名第二，出货量约4630万片，市场占比为22.9%，55英寸和65英寸分别排第三和第四。可以看出，中小尺寸的面板仍是行业主流。本就有限的大尺寸赛道中，TCL科技持续加码能否获得良好成效，尚未可知。
在行业技术迭代层面，据国海证券行业报告显示，当前主流显示技术为LCD和OLED。TCL科技通过收购巩固大尺寸LCD优势，但韩系厂商如三星、LG等已转向OLED、QD-OLED等高端技术。京东方亦加速布局第8.6代OLED产线并打入苹果供应链。TCL在印刷OLED领域虽实现量产，但市场份额不足1%，且依赖日韩设备，如蒸镀机技术。
当下，TCL科技再次将资源向LCD倾斜，可能挤压新技术研发投入。据财报数据显示，TCL科技2024年前三季度研发费用为65.76亿元，研发费用率约为5.34%；京东方2024年前三季度的研发费用为88.24亿元，同比上升了8.31%。
对此，全联并购公会信用委员会专家安光勇向《中国科技投资》记者表示：“TCL科技在技术迭代上面临较大挑战。但若能借收购强化资金和技术储备，加大印刷OLED等领域的突破，仍有可能在下一代显示技术中找到立足点。短期看，其LCD优势尚能维持生存；长期看，技术升级是绕不过的课题。”
半年内两次收购
共计千亿元债务
在此次收购之前，2024年9月，TCL科技曾公告拟收购韩国LGD位于广州的相关液晶面板资产，以及运营所需的配套技术与支持服务，基础购买价格为108亿元。半年内两起超百亿收购，TCL科技的财务压力显著增加。
加之，近年来TCL科技主营的半导体显示与新能源光伏两大业务轮番亏损。2022年，受半导体显示行业景气度下行的影响，半导体显示产品价格大幅下降，该业务在2022年实现营业收入657.2亿元，同比下降25.5%，归母净利润大降超九成，全年亏损超70亿元。2023年，半导体显示行业供需关系有所好转，该业务营收同比增至27.26%，为836.55亿元，且大幅减亏。但TCL科技的另一新能源光伏业务受行业供需失衡影响，产品价格下跌。加之，受到参股公司Maxeon相关的投资亏损的影响，负责该业务板块的子公司TCL中环出现营利双降的情况，2023年，其营收为591.46亿元，同比减少11.74%，净利润38.99亿元，同比减少44.88%。
在业务轮番亏损与扩张的情况下，截至2024年9月末，TCL科技总负债突破2500亿元，资产负债率高达65.31%，有息负债超1750亿元，但账上现金仅248.16亿元。这一债务规模相当于其2024年预计净利润15.3亿至17.6亿元的约15倍，37亿元的利息支出更是接近全年净利润的两倍。
此外，过去三年，TCL科技的资产减值损失持续扩大，2023年计提了48.14亿元，为近二十年新高。2024年前三季度计提35.4亿元资产减值损失，为二十年同期新高。对此，安光勇表示：“这种高杠杆状态在当前经济环境下尤为敏感。全球经济下滑、地缘政治紧张以及穆迪等机构对中国经济前景的悲观预期，进一步加剧了外部融资难度。若市场转冷或行业下行，其偿债压力可能迅速放大，甚至面临流动性危机。不过，TCL若能通过此次收购提升效率、优化现金流， 仍有一定的缓冲空间，但前提是必须谨慎管理债务并确保盈利能力提升”。
TCL科技选择扩张，本质是传统制造业在技术革命期的生存博弈。但2024年全球LCD电视面板出货量微增2%，看似回暖的表象下，实则是产能过剩与价格战的白热化。洛图科技预测，2025年面板需求可能同比下降2.2%。若未来面板行业重陷下行周期，TCL科技的千亿债务或将更为沉重。
记者就技术更迭、百亿收购、债务问题等致函TCL科技，截至发稿，尚未收到回复。