警钟长鸣！
作者：闻道
编辑：张戈
风品：俊逸
来源：首财——首条财经研究院
打击不良、维护消权，今年的3·15晚会同样没让人失望。
手机抽奖疯狂敛财，抽奖公司号称一天相关流水20亿元......消息一出炸裂舆论，也让一个隐匿江湖浮出水面。其中，还有上市公司的身影，杭州兑吧网络旗下公司——兑捷网络被点名。
3月16日凌晨，兑吧集团公众号发表声明表示：第一时间启动内部应急响应机制，成立专项小组，配合政府执法部门开展核查处置工作。针对核查处置中发现的问题采取零容忍态度，立即处理。同时将全面核查公司业务风险点，采取措施，整改问题，坚决守牢公司业务维护消费者权益这条底线。
有态度有速度有实操，难能可贵，只是早干嘛去了。亡羊补牢永远“香”不过风险前置、红线敬畏。真正的道歉不仅是口头表达，想挽回信誉金身，还要在长治久安、杜绝再犯上下功夫、见真章。
抽奖骗局曝光
股价信誉双输
善除害者察其本，善理疾者绝其源。
回顾事件始末，据央视财经报道，兑捷网络通过在诺诺网等电子发票平台设置“大转盘”抽奖页面，诱导用户参与。消费者开票后会自动跳转至抽奖页面，系统随即提示“抽中大奖”，奖品是“200元话费券”。看似幸运的200元话费券，实则需充值4000元、耗时15个月才能用完，实际折扣率仅5%。
在记者暗访时，兑捷网络相关负责人透露，投100万当天回150万，用户遗忘率高达87%。这也再次印证了马克思《资本论》中的那句经典论断，利润达到100%时，就有人敢于铤而走险......
事实上，早在2023年，封面新闻、红星新闻等多家媒体便报道了49.9享200元话费券的消费陷阱。除了电子发票平台，扫码停车、视频会员续费等生活场景也被植入类似的广告。这种利用人性弱点设计的商业模式，涉及虚假宣传、无故扣款等问题。
针对媒体报道，3月16日，航天信息公告称，控股子公司浙江诺诺网络科技有限公司所运营的电子发票服务平台“诺诺网”存在消费者开具电子发票后，页面自动跳转到第三方“大转盘”游戏等问题。
航天信息表示，诺诺公司从未授权其以“诺诺网”名义开展任何诱导性营销活动。公司目前已暂停平台推广服务类业务，后续将以此为鉴、举一反三，持续优化服务体验，坚决维护消费者权益。
受3.15点名冲击，本已“仙股”节奏的兑吧股价再受冷遇。3月17日收盘下跌9.57%，报收0.208港元。截至3月19日收盘价0.203元，较6.00港元发行价，累计缩水了接近97%，投资者损失惨重。
各界反应强烈是有逻辑的。知名危机公关专家、福州公孙策公关合伙人詹军豪对首财表示，央视“3·15”曝光的兑吧手机抽奖事件，反映出一些不良商家的欺诈本质。兑吧平台利用虚假抽奖程序，欺骗用户参与，骗取他们的时间和注意力，这种行为严重违背了商业道德和诚信原则。不仅损害了消费者的权益，让消费者对类似抽奖活动产生信任危机，也破坏了市场公平竞争环境。相关部门应加强监管，加大对这类欺诈行为的打击力度。
5242条投诉背后
如何念好合规经？
不算多苛求。深入一度看，上述曝光并非全是偶然性。
截至2025年3月19日，黑猫投诉搜索兑吧关键词显示，涉及5242条投诉，内容主要集中在优惠券“注水”、拒绝退款、系统乱扣费等质疑。
如2025年2月9日，平台过审投诉编号17379880786显示，一消费者表示，自己在民生银行信用卡抽奖得200元美团优惠券，由杭州兑吧网络科技有限公司平台兑换，兑换竟然是十张20元优惠券，有效期一个月，消费来不及使用过期，兑吧公司也拒绝延期。
再如1月2日，平台过审投诉编号17379181537显示，一消费者表示，自己使用建行数字人民币购买了100元支付宝红包，提示发放失败，消费者联系兑吧公司客服，回复时1—5个工作日处理，可是15天时间过去了，消费者依然没能得到妥善解决。
1月8日，平台过审投诉编号17379055248显示，一消费者表示，自己使用数字人民币购买了60元支付宝红包，提示发放失败，联系客服，一直说在受理，说1—5个工作日处理，10天时间过去了消费者依然没有得到解决。
（以上投诉均通过平台审核）
1月7日，平台过审投诉编号17379025446显示，一消费者表示，自己2024年12月，付款1元参与中国银行立减金活动，兑吧系统莫名其妙改成2025年1月参与活动，显示领取失败。消费者联系客服也没有人工来处理解决。
诚然，消费者千人千面，人人满意并不现实。上述投诉也仅能代表一家之言，但若结合上述点名，可见类似隐患早有预警，假如能早些引起企业重视、反思、改正，也不至于沦为当下的众矢之的。做生意最忌任性侥幸、小聪明，毕竟现在的互联网已是无死角透明，看似温柔大度的市场、消费者，一旦冷酷起来事后“拉清单”，往往会让企业付出巨大代价。
同时，对广大消费者也应是一个启示，莫贪恋小恩小惠、小便宜，1元定价看似很“香”，背后往往隐藏被薅羊毛的陷阱。老话说的好，“天上不会掉馅饼，世上也没有免费的午餐。”参加各类低价优惠活动时，保持一份清醒总不会错。
广告业务“失血”
SaaS故事该怎么讲
铤而走险、动作变形或也有无奈与急迫。
截至2024年6月30日止六个月，兑吧集团录得总收入4.583亿元，较2023年同期的7.084亿元大幅减少约35.3%。净利润-1908万，同比下滑186.39%。毛利6150万元，较2023年同期的1.67亿元缩水约63.2%。整体毛利率约13.4%，远低于2023年同期的23.6%。
本就业绩承压，此番翻车整改可谓雪上加霜，后续影响多大、业绩面又怎么走不可不查。同时，也引发投资者一个灵魂疑问，在被曝光“手机抽奖”模式高利润的情况下，为何公司财务状况依然亏损？
公开资料显示，兑吧2014年5月成立，当年7月推出用户运营SaaS平台，借助有趣且具参与性的用户运营工具，来化解企业新客获取、老用户留存等全周期运营问题。截至2018年末，已接入兑吧用户运营SaaS平台的移动App超14000个。2019年5月在港交所上市，彼时实控人陈晓亮强调“要做企业的长期伙伴”，公司市值一度突破66亿港元，被誉“用户运营赛道黑马”。
然深入业务面，兑吧虽自称在用户运营SaaS领域领先，可互动式效果广告业务一度是业绩增长主力。以2019年为例，该收入占比达98%。以至被吐槽是顶着“用户运营SaaS”光环的广告公司。
对于SaaS业务，用户规模建立在免费基础上。招股书显示，截至2018年12月31日，接入兑吧用户运营SaaS平台的移动App量已超过1.4万个。但付费转化并不理想。截至2018年末付费合约数仅378份，单份合约平均金额2.59万元，SaaS平台业务收入1366万元。
2019年上市后首份年报显示，兑吧新签订及续费的合约数量增至649份，单份合约金额为6.69万元，SaaS平台业务收入同比增长146.4%至3366万元。2023年，收费用户运营SaaS服务的付费客户人数增至693份，每份合约平均费用约为人民币24.2万元。SaaS平台业务收入同比增长15.9%至1.919亿元。
仅用五年时间，兑吧SaaS平台业务便取得十倍以上收入，成长性可圈可点。但玩味在于，付费客户人数从2019年之后便未有明显增长。仅靠提高合约费实现持续性增长难度可想而知。
另据艾瑞咨询数据显示，从2018—2023年，中国用户运营SaaS的市场规模复合增长率高达56.8%。其中，线上市场迎来大爆发，增长率将高达90.2%。至2023年时，整个市场的规模将达419亿元。
对于一个规模超400亿元的市场而言，兑吧的营收体量还需大幅提升，特别是行业仍面临短期难盈利痛点的情况下，规模效应的重要性不言而喻。
2019-2021三年，中国SaaS软件的三年平均利润为负数。分析认为，SaaS产品经营是一个需要长期投入的事业，如果没有充足的资本补血，多数企业撑不到盈利那一天。
对此，行业分析师王彦博认为，产品定位是影响SaaS企业盈利的重要因素，当下S赛道竞争激烈，面临较严重的同质化竞争。如果企业产品定位不够清晰，不能真正解决用户的痛点，就容易陷入业绩困境。而资本与技术的双投入，又让运营成本、产品迭代成本偏高，进而导致企业亏损。
聚焦兑吧，随着互动广告业务毛利下滑、收入锐减而风光不再，更凸显讲好SaaS“故事”的急迫性。
还以2024上半年为例，用户运营SaaS平台业务和互联网广告业务的毛利率为16.0%和6.5%，较2023年同期的49.0%和19.4%均出现明显下滑。其中，互联网广告业务收入锐减48.5%至3.182亿元，成为拖累整体营收的主因。主要由于行业增长的不确定性以及广告客户预算的收紧。
好在，SaaS平台业务体量保持了增长韧性，收入同比增长38.3%至1.17亿元。付费客户量从519名增至531名，为公司未来战略转型提供了一个重要方向。然而此番3.15翻车点名，又泼了一盆冷水，后续之路怎么走、信誉金身能否修复如何修复，都是一道道严肃考题。
拉长周期来看，2021年—2023年，兑吧营收为13.12亿、16.17亿和10.96亿，同比增长分别为22.56%、23.17%和-32.18%；归母净利为-1177万、-4590万和3045万，同比增长分别为81.48%、-289.85%和166.34%。从增收不增利到增利不增收，发展稳健性亟待提升。2023年的扭亏让外界信心大振，然2024上半年的再度转亏又平添几分审视目光。如今3.15再遭点名，投资者自然难以淡定。
稻盛和夫曾说过，做出好产品的人，能听见产品的声音。但愿此番3.15点名如一声警钟一记号角，让兑吧能更认真倾听、更专注业务的合规性、战略可持续性，开启一段质量规模并举的新征程。
起点VS拐点 拥抱AI赋能
好在，SaaS市场仍有巨大上行潜力、价值挖掘空间。
Synergy Research Group数据显示，2023年全球SaaS市场规模已突破5000亿美元。其中，美国企业占据了超70%的市场份额，中国市场份额不到5%。
我国SaaS业发展缓慢有诸多客观原因，一方面，APP人口红利下滑，获客成本上升，企业精细化运营压力增大。一方面，国内中小企业寿命短、数字化转型成功率低，导致SaaS市场需求不足。
在此背景下，等待涅槃新生的又何止一个兑吧。SaaS业“下半场”变革哨声已吹响，谁能快速断舍离、高效高质的拥抱新趋势、深耕特色性、安全度、性价比，谁就可能安然度过此轮周期洗牌。
越是压力处越是修心时，2025年初，DeepSeek横空出世，AI技术的兴起为SaaS行业带来了新的机遇和挑战。AI与SaaS的融合成为趋势，有望改变传统定价逻辑、销售方式和使用功能。AI能够提升SaaS产品的智能化水平，提高工作效率，但也可能导致产品价格上升，影响客户续约意愿。
随着DeepSeek的AI生态壮大，更多企业通过低成本部署AI应用，从而驱动AI大模型商业化落地，将有助提升云计算公司收入增长。例如，阿里作为业内最早布局大模型技术的科技公司之一，得益于AI大模型驱动，最新一季度营收317.42亿元，同比增长13%，调整后EBITA增长33%至31.38亿。
值得注意的是，整个云生态中SaaS增速尤为强劲。依据Gartner早前报告显示，得益于生成式AI驱动，2024年全球云市场将同比增长20.4%，达到6754亿美元。其中SaaS支出是云市场的最大部分，将增长20%，达到2472亿美元。
一些龙头企业已经吃到红利，如用友网络，从财务软件起家，到企业管理软件，再到面向云服务转型，紧随时代潮流，向SaaS服务全面转型，订阅收入持续增长。
他山之石可以攻玉。想来困境中的兑吧应有一些启发。面对大模型迅速崛起，公司若能加速拥抱AI，推进AI+云转型战略，满足客户个中新型需求，提供更高效、更智能的解决方案，兑吧也将有机会迎来一段新的增长机遇。
危中寻机、否极而泰来，所有优秀企业都是在一次次正视危机、化解危机、至暗救赎后，实现了再生长再跃升。那么此番3.15点名后，兑吧离蜕变还有多远、能坏事变好事么？
2024前三季，公司销售费8.70亿元、同比增长112.13%，管理费7906万元、同比增，50.93%，而研发费仅为5039万元、同比增长22.95%。所谓不创新无未来、花钱花在刀刃上，研发费增速体量均垫底，到底孰轻孰重？靠啥驱动核心成长呢？
新生起点、抑或下坠拐点，拭目以待。
本文为首财原创
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