今年，南向资金出现历史级别涌入。
国产AI技术的突破，带动港股成为资金蜂拥追逐的对象。
3月10日，南向资金净买入额超296亿港元，创沪深港通开通以来新高。截至3月19日，南向今年来净买入额近4000亿港元！流入速度为港股通开通以来除2021年外最高的一年。
数据来源：Wind，时间截至2025/03/17
与去年924行情期间南向流入有限且快速获利了结的节奏不同，本轮南向资金的流入幅度更大且持续性更强，在上涨后仍连续大幅流入。
南向资金为何如此坚定买买买？
春节以来，国内人工智能领域技术突破与应用落地加快、春节期间消费数据超预期、特朗普对华政策比预期温和等多重利好因素下，港股尤其是港股科技板块表现强势，恒生科技突破去年10月7日高点，2月26日收盘自1月13日低点反弹41%。
数据来源：Wind，“春节以来”以2025/02/03为起点，时间截至2025/03/17。以上不作为个股推荐，不构成投资建议
南向资金主要在买什么？
从细分行业来看，南向资金的购买行为也呈现“哑铃策略”。
春节以来，南向资金净流入主要分布在科技（专业零售、软件服务、生物科技与汽车）和红利（银行与其他金融）两个方向，而对于传统的建筑、地产、能源等顺周期方向买入相对较少。
一方面，中国内地M1增速自9月以来显著回升（新口径下，9月-3.3%，12月已经转正至+1.2%，最新1月+0.4%），资金活化后会对港股市场产生“外溢效应”，港股通正是外溢渠道之一；
另一方面，本轮AI叙事下，内外资纷纷抢筹港股科技股，港股较A股市场更强的“动量效应”本身，进一步吸引了资金的“南下”，或形成了增量资金的正反馈，这与内地A股市场开年以来大部分市场内偏“存量博弈”的特征又形成了鲜明的对比。
（信息来源：《国金证券-A股投资策略周报：港股“狂飙”背后，哪些驱动因子与A股不一样？-250217》）
估值方面，无论是横向比较还是纵向比较，港股仍具备相对的性价比。经历了1月中旬以来的上涨，恒生指数PE（TTM）修复到10.03倍，PB（LF）修复到1.07倍，分别位于近10年的49.25%、49.82%分位。
横向比较，港股在全球资产中估值水平居中：
从市盈率倍数来看，恒生指数10x的市盈率在全球资产中仍在绝对低位。
从市盈率历史分位来看，恒生指数估值水平显著低于美股，与欧洲、日韩持平。
数据来源：Wind，时间截至2025/02/28
盈利预期方面，港股主要指数净利润和收入增速预期相较前一月普遍上修，兼具业绩弹性与估值性价比的港股有望重获长线外资的流入。
数据来源：Bloomberg、FactSet、国泰君安证券、中金，时间截至2025/02
一手科技一手红利
哑铃策略把握港股价值重估机遇
近期港股震荡，开始消化估值，但韧性较强，不妨一手科技一手红利，把握港股价值重估机遇。
一方面，DeepSeek带来国产AI产业链的估值重塑，港股恒生科技指数汇聚国产AI核心资产，上游芯片、算力、模型和下游软件、硬件制造企业均有所覆盖，年初以来吸引了大量南向资金流入。
从业绩来看，恒生科技指数盈利预期持续稳定上修，主要成分股2024业绩预测保持稳健增长。
已发布财报的阿里巴巴、联想集团、哔哩哔哩业绩均超预期。其中阿里业绩尤其亮眼，经营利润大增83%，云业务在DeepSeek尚未产生影响的24Q4收入增长13%，EBITA利润率高于预期1个百分点，AI对营收和利润率的拉动已开始显现。阿里宣布计划未来三年投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，投资额超过去十年总和。
数据来源：FactSet、国信证券、Wind，个股业绩预测采用Wind预测均值。时间截至2025/02。以上不作为个股推荐，不构成投资建议
另一方面，科技资产波动较大，红利板块企业多为经营稳定、业绩稳健、现金流充沛的银行、公用事业央国企，ROE和分红比例稳定，股东回报意愿和能力均较强，其防御属性能够有效平滑波动。
今年中美利差收窄预期下，港股红利的股息优势有望进一步显现。近期美联储降息预期受通胀顽固和就业强劲影响出现一定扰动，但降息大周期的趋势并未改变，美债收益率近期已开始下行，港股红利板块性价比有望进一步提升。
恒生科技指数ETF(513180)的标的指数为恒生科技指数，其2020-2024年完整会计年度业绩为：78.71%，-32.70%，-27.19%，-8.83%，18.70%；指数历史业绩不预示基金产品未来表现。
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