在AI科技爆火的当下，大语言模型及各类AI应用持续刷屏，不断渗透人们的生活。有人为它疯狂，有人质疑它是短期泡沫。知名的资产管理机构——Point72的创始人史蒂夫·科恩（Steven A. Cohen）认为，AI是“真正持久的投资主题”。
Carl 王惠嘉
Olive国际二级基金部董事总经理
“人工智能是未来投资版图中不可或缺的关键赛道，DeepSeek 的出现无疑掀起了市场的波澜，它促使市场对相关股票进行重新估值，波动率显著增加，同时也为投资者带来了丰富的 Alpha 机会。
今年1月，Point72的基金管理人便极具前瞻性地指出，中国庞大的数据资源为人工智能和机器学习领域创造了得天独厚的发展条件。DeepSeek 的横空出世，不仅验证了他对行业趋势的精准把握，更证明了他对中国国情的深刻理解。尽管身处美国，却能对全球市场，尤其是中国市场的动态变化洞察入微，这份远见卓识实属难得。”
即使没听说过Point72，或许您也会对高分金融美剧《亿万（Billions）》有所耳闻。剧中男主鲍比，作为掌控华尔街亿万财富的对冲基金大亨，凭借敏锐的市场嗅觉和超高智商，将看似毫无关联的信息整合成关键的投资决策指标。而鲍比的原型，正是史蒂夫·科恩。
《亿万（Billions）》剧照
科恩被誉为“时代最伟大的交易员之一”，其1994年创办的SAC基金平均年复合收益率超过30%，曾是全球收益最高的对冲基金之一，也是Point72的前身。
Point72成立于2014年，截至2025年1月1日，Point72在全球拥有超185个团队、超2,800名全球员工。
在人工智能（AI）领域，Point72展现出了强大的投资潜力。2024年10月，Point72推出AI主题的基金，在短短三个月内实现了亮眼的历史收益。
诺亚控股（HKEX：6686，NYSE：NOAH）旗下品牌ARK「GP Talk」栏目将为您讲述顶级投资人史蒂夫·科恩的故事，带您了解Point72这类顶尖机构如何凭借资源优势、信息获取能力和专业团队，在波动的市场中迅速抓住机会。
1956年，史蒂夫·科恩出生在纽约长岛的一个中产家庭，从小展现出惊人的数学天赋，13岁起就对股票产生兴趣。1978年，在宾大沃顿商学院学习期间，他自学成为一名“磁带阅读器”大师，能够通过观察股票价格和交易量的每一个波动来预测股票的走势。毕业后，科恩进入华尔街Gruntal公司担任初级交易员，很快便独立领导团队，管理7,500万美元的资金。
1987年10月19日，美股遭遇黑天鹅事件，单日暴跌超22%。在华尔街一片哀嚎声中，科恩大胆押注，把能动用的资金全部用来进行做多。次日美股大幅反弹，他成为公司中唯一实现大幅盈利的交易员。
1992年，科恩以自己名字的缩写成立SAC Capital Advisors（简称SAC）。此后，科恩的人生如同开挂般一发不可收拾：SAC成立的次年便实现了51%惊人收益，到1995年规模翻了近四倍。1998年和1999年，SAC连续两年创造约70%的回报率，彻底震惊了华尔街同行，科恩因此被誉为“华尔街对冲基金之王”。2000年互联网泡沫破裂前，科恩已开始做空股市，并在危机爆发时疯狂卖空，当年实现了73%的收益，这一战，可谓彻底封神。
SAC时期，公司的投研团队紧密围绕创始人科恩展开工作，基金经理们更像是科恩的高级智囊团。他们最重要的任务就是为科恩提供最及时、领先于市场的信息。并且在这段时期，SAC管理的资产主要是公司自有资金，管理规模的增长主要依靠业绩表现带来的资本增值。
2014年4月，SAC更名为Point72，定位为家族理财办公室，启动资金约100亿美元。
2018年，Point72重新接受外部投资，成为对冲基金，增加包括量化、全球宏观在内的策略类型；同时降低科恩对策略的影响，通过分仓的方式将投资决策权分给基金经理（PM）团队，力求建立一个平台化资管公司。
作为一家多PM的平台型私募，Point72致力于使旗下多个专业投资团队能聚焦自己最擅长的策略。换句话就是，公司通过雇佣多个基金经理团队，对资金进行分仓管理。这种模式不同于传统的靠明星基金经理单兵作战，而是强调去中心化模式，相对于单经理对冲基金，风险更加分散。
据媒体披露，在Point72，科恩真正管理的资金占比小于5%，大部分资金在公司上百个PM团队中分配，每个PM团队都有一系列的投资限制，包括允许的投资范围和市场、最大组合规模、诸多集中度和流动性要求等。同时，Point72建立了完善的投研决策机制，以更好衡量每个PM的业绩。
Point72的策略配置以主观股票多空策略为主，辅以量化策略和全球宏观策略，重视回撤和波动控制。其有代表性的策略包括：
1. 主观股票多空策略：PM团队遵循自下而上的基本面研究流程，在特定行业或区域基于行业分析、企业基本面、市场认知和股票估值对个股进行研究，并给出做多或做空的建议。每个PM的投资组合需符合公司风险管理参数限制，执行严格的风控要求。
2. 量化策略：以数学模型替代主观判断，从历史数据中寻找超额收益的统计规律。Point72主要采用中频段的系统化股票交易策略，研究目标是寻找未被发掘的alpha、优化组合构建、风险管理方法和交易执行。
3. 全球宏观策略：包含固收相对价值策略和基于宏观经济判断的传统策略，投资范围涵盖全球固收、商品和货币市场。固收相对价值策略研究全球固收市场内部和市场间的相对关系，传统策略则通过宏观经济事件下注来创造alpha。
Point72的严格风险管理和回撤控制体系，确保了三大策略遵循风控指引，风险小组每天实时进行风险参数检查。多PM管理模式进一步分散了投资风险，单个PM无法对整体盈利造成实质性影响，为Point72的平稳运作提供了保障。
2024年9月，史蒂夫·科恩宣布结束自己长达三十多年的交易生涯。不过，这位68岁的对冲基金创始人并未完全退出舞台，他仍是Point72联合首席投资官，将更多精力投入到推动公司增长、指导和培养人才上，只是不再亲自管理客户资金。
与此同时，AI正在以惊人的速度重塑科技和投资格局。从硬件物理限制到资本密集特性，AI的发展不仅带来了技术层面的深刻变革，也在资本市场中掀起了新的浪潮。
2024年4月，科恩公开表达了对AI技术前景的坚定信心。他认为，AI是“真正持久的投资主题”，并将其与20世纪90年代的技术革命相提并论。AI不仅将改变科技行业，还将深刻影响传统产业，如制造业、能源和医疗等。
科恩强调，AI的变革性潜力在于其能够显著提升生产力、优化资源配置，从而为企业和社会创造巨大价值。他举例说，自己的公司通过使用ChatGPT等大型语言模型，已成功提高工作效率并节省了2,500万美元。
2024年10月1日，Point72推出了旗下AI主题股票基金，重点投资AI及相关硬件，该基金采用股票多空策略，多头部分主要投资于具有技术壁垒的硬科技公司，如顶级GPU制造商。空头部分则分为技术更迭中的对冲策略和伪AI公司的识别与做空——那些因AI热潮股价飙升却缺乏真正技术壁垒的公司。
Point72的AI投资经理Eric Sanchez指出，AI发展的核心在于“硅的物理极限与硬件创新”。
随着登纳德缩放定律逐渐失效，芯片性能提升的成本不再降低，硅晶体的物理特性成为制约因素。云计算和芯片架构改进（如CPU和GPU的并行计算能力）成为突破这一限制的关键途径。他特别强调，GPU在AI计算中的重要性已超过传统CPU，这也是Point72的AI主题基金重点投资顶级GPU制造商的原因，它们在硬件技术上拥有显著优势。
Eric Sanchez还提到，识别真正具有技术壁垒的公司是AI投资成功的关键。许多竞争对手将过于关注AI应用，而忽视了硅的重要性，导致对AI基础设施的理解不足。AI的资本密集特性和技术迭代速度使其成为公开市场的重要投资机会。他指出，开发一个高水平AI模型的成本约为5亿美元，并可能在未来几年翻倍。这种高门槛使得AI投资更适合公开市场。
2025年1月20日，DeepSeek正式发布了开源大模型DeepSeek R1。该模型仅以不到十分之一的训练成本，就达到了与OpenAI相当的水平，震惊了硅谷。在迈阿密的一次行业会议上，史蒂夫·科恩表示，DeepSeek的进展是一个积极信号，推动了行业的加速发展，未来可能拥有超越人类认知能力的AI模型。
在全球科技格局快速变化的背景下，AI已经成为推动产业转型和创造市场价值的核心力量，AI投资也将在未来很长一段时间内成为全球科技和资本市场的焦点。
