一、本轮行情的核心规律：波段调整伴随成交额逐级下探

自2024年9月24日“924行情”启动以来，A股市场呈现出“波段调整必创阶段地量”的特征，具体表现为：

1. 第一轮调整（2024.10.8-10.16）：成交额从峰值3.45万亿缩量至1.37万亿（，沪指回调4.2%，主因美联储加息预期升温及科技股估值压力释放。

2. 第二轮调整（2024.11.8-11.26）：成交额最低触及1.3万亿，沪指下跌5.96%，触发因素包括美元走强加剧人民币贬值压力，叠加地缘风险升温，市场风险偏好显著降温。国内政策效果与经济修复尚需时间，叠加前期大幅上涨后的获利回吐，投资者情绪回落等。

3. 第三轮调整（2024.12.10-2025.1.13）：成交额缩至9664亿（此轮行情地量），沪指最大回撤7.5%，市场担忧经济弱复苏及年报业绩暴雷风险。

规律总结：每轮调整从8-24个交易日不等，平均约15个交易日，成交缩量幅度逐次扩大（24%→29%→34%），反映市场信心边际递减。虽样本数据有限，但缩量调整已形成惯性预期。

二、此轮成交萎缩的核心动因及新低可能性

当前市场成交额持续萎缩至1.15万亿（3月26日数据），较年内高点缩量超50%，进入本轮行情以来地量范畴。核心驱动逻辑如下：

1、宏观环境双重压制市场活跃度

海外层面，全球通胀反复、美联储货币政策摇摆不定，叠加地缘政治冲突频发，促使外资避险情绪升温，外资短期流入动能显著减弱，直接抑制市场资金供给。国内层面，制造业 PMI、消费数据等经济指标未呈现强势复苏态势，企业盈利增速放缓，投资者对中长期市场预期趋于谨慎，交易行为从积极活跃转向保守观望，买卖频率降低，进一步压缩市场成交空间。

2、市场微观结构恶化加剧成交萎缩

当前市场赚钱效应近乎消失，板块轮动快速且缺乏持续性，无论是赛道股还是蓝筹股，均未形成明确主线行情，投资者 “持币观望” 情绪大面积蔓延。资金面更面临多重压力：新基金发行遇冷，权益类基金募集规模大幅收缩，增量资金近乎断流；两融余额持续下滑，杠杆资金谨慎撤退；部分机构因赎回压力被动减仓，存量资金不断流出。多重因素叠加，市场交易活跃度被严重抑制。

3、技术与政策催化缺失强化萎缩趋势

技术面上，指数调整期 “下跌缩量” 特征不断强化，资金跟风意愿低迷，成交量伴随指数下行惯性持续萎缩。政策面上，对比 “924 行情” 时期降准、地产政策松绑等强刺激举措，当前市场处于政策真空期，缺乏能促使资金集中入场的关键催化因素。技术面的趋势惯性与政策面的刺激缺位形成共振，进一步加剧市场成交萎缩态势，难以激发投资者交易热情与资金参与动力。

新地量（成交额跌破9664亿）可能性有多大

• 历史对标：当前成交额已经跌破2024年10月16日以及11月26日的阶段最低成交，并逐步逼近2025年1月（9664亿）的缩量水平，一般衡量中级下跌行情见底，底部成交量要缩至顶部最高成交量的 20%左右，若按前三次平均缩幅（超30%）推算，本轮潜在新地量或降至8000-9000亿区间。

• 触发条件：若4月经济数据未超预期（如工业增加值增速<5%）、美国对华关税政策落地（科技限制加码），则成交额创新低概率或加大。

当然，成交量只是参考指标，还需结合更多的宏观经济数据、政策动态、行业基本面等综合分析。不过，如果单日成交额回升至1.5万亿且持续3日以上，同时沪指放量突破3400点，那么阶段新地量的可能性就很低了。

四、投资策略：防御中布局结构性机会

1、若新地量出现

短期观望为主：地量往往伴随市场极度低迷，此时盲目抄底风险较高，可等待量能企稳或政策信号明确后再布局；

关注结构性机会：聚焦低估值蓝筹（如金融、基建）或逆周期防御板块（如消费必需品），规避高波动题材股。

2、若市场环境改善、成交萎缩弱化

积极布局主线：若政策利好落地或经济数据反转，及时跟进受益主线，如政策驱动的科技成长板块、经济复苏相关的周期板块；

动态调整仓位：跟随量能变化，逐步提升仓位，优先配置资金关注度高、成交量率先回暖的板块，把握行情重启初期的弹性机会。

综上：新地量概率大，但，地量≠底部，但地量后常有转机

1、无论是历史规律的惯性、宏观环境的压制，还是市场情绪、资金面与技术面的共振，均指向 3 月 19 日开启的调整中，A 股成交额存在创出 2024 年10 月8日以来新地量的可能性；

2、当前缩量本质是市场在“弱现实”与“强预期”间的博弈僵局；

3、历史经验表明，地量并非对应绝对底部，但往往属于底部区域。极端缩量后往往伴随政策或盈利驱动的反转；

4、建议投资者保持中性仓位，重点跟踪4月政治局会议定调及一季报业绩分化，静待量能回暖后的右侧信号。