2024年，保险行业在资产与负债端共振下实现业绩高增。上市险企归母净利润合计增长超80%，新华保险、中国人寿分别以201%、132%的增速领跑，投资回暖与股票配置策略优化成为核心驱动力。行业分红回报稳中向好，AH险企股息率处于历史高位，新华保险股息同比激增198%。与此同时，寿险业务价值率提升与财险结构优化共同夯实行业估值基础，投资端债券占比提升与权益市场反弹进一步增厚收益弹性。
寿险业务：价值率提升驱动结构优化
渠道转型成效显现，个险与银保双轮驱动
2024年寿险行业深化渠道改革，个险队伍规模企稳提质。上市险企人力合计较年初增长2.8%，平安代理人规模逆势增长4.6%，人均产能持续提升。银保渠道在“报行合一”政策推动下加速价值转型，趸交业务缩量但费用率下降，银保NBV占比同比提升10.1个百分点至30.3%，业务结构显著优化。
NBV高增长夯实估值，分红险转型成新引擎
可比口径下，上市险企新业务价值（NBV）合计增速超40%，人保寿险、中国太平分别以114%、94%的增速领先。预定利率下调与费用管控推动NBVmargin平均提升8.4个百分点。与此同时，分红险成为行业应对低利率环境的关键抓手，新华、太保等险企明确将分红险占比提升至30%以上，通过“保底+浮动”收益模式增强产品吸引力，并配套销售培训与产品创新，以平衡利差损风险与客户需求。
精算假设调整压实EV，负债成本敏感性下降
行业主动下调投资回报假设至4%，风险贴现率同步优化，推动内含价值（EV）增长5.5%，其中国寿EV增速达11.2%。负债端久期管理加强后，NBV对投资收益率的敏感性降低，为长期稳健增长奠定基础。
财险与投资：稳健增长与收益改善
保费结构优化，综合成本率可控
财险业务保持稳健增长，人保、平安、太保保费增速分别为4.3%、6.5%、6.8%，非车险占比提升1.3个百分点，意健险等业务贡献显著。尽管大灾推高综合成本率0.3个百分点至98.4%，但行业整体承保盈利，平安保证险业务综合成本率下降2.3个百分点，风险出清效果显现。
增配债券与权益反弹共振，投资收益率跃升
险企增配债券至58.5%（较年初+5.2pct），并通过FVOCI科目增持股票（占比提升10.8pct至33.7%），平滑利润波动。股市反弹推动总、综合投资收益率同比提升2.3pct、3.4pct，新华保险综合投资收益率达8.5%，同比增幅显著。
低估值与政策红利构筑安全边际
当前保险板块估值处于历史低位（2025EP/EV0.52-0.77倍），公募基金持仓比例仍低。随着经济复苏预期强化与长端利率回升至1.81%，险企负债成本压力有望缓解，资产端收益弹性将进一步释放，行业兼具防御与成长属性。
