九维狐
的策略周报。先来看看指数和交易数据——
川普的关税政策落地，但不确定性还在那。
这里我引用一下Wedbush分析师Dan Ives的评论——「worse than the worst case scenario」（我知道会很糟，但没想到这么糟）。
消息出来后，美股连崩了两天……
中国隔天立即进行了反制——
① 对原产于美国的所有进口商品加征34%关税
② 在世贸组织起诉美「对等关税」措施
③ 对16家美国实体列入出口管制管控
④ 将斯凯迪奥公司等11家美国企业列入不可靠实体清单
⑤ 对部分中重稀土相关物项实施出口管制
另外，之前中国大陆和香港发去美国的800美金以下小额包裹是免税的。
靠着免税政策，PDD等企业的跨境电商拿下了不少美国消费者。
不过现在这个政策也会在5月2日终止。
欧盟和加拿大说已经准备好反制，欧洲甚至考虑动用「贸易火箭炮」（反胁迫工具）来对付美国（但意大利不同意，可能没法通过投票）。
日本虽然嘴上说着「不排除报复可能」，却还是跟大部分国家一样，跑去求饶了。
主要是川普的税率计算也很扯……
说其他国家对美国的关税税率是【(美国进口额 - 美国出口额) ÷ 美国进口额】，然后现在美国对这些国家的「对等关税」则是在这个基础上除以2。
这就好比说……你每天使用手机时间是7小时，用它除以一天的小时数（24），算出你的洗澡时间不得超过7*60/24=17.5分钟这么离谱。
毕竟美国财长也说了，「我目前给每个国家的建议是：不要报复、不要采取行动，观察形势，看看情况会如何发展。因为如果你报复，局势就会升级。如果你不报复，那么现在的情况就是（税率）上限了。」
换句话说，接下来可能还会有几轮的你来我往。
同时，美国财长还在把锅甩给deepseek，说「特别是纳斯达克指数在DeepSeek发布那天达到峰值，所以这是Mag 7的问题，而不是MAGA的问题」。
换句话说，「Trump put」（美股大跌的话川普就会改变关税政策）的预期彻底落空了。
看来只能期待「Fed put」（股市跌得太严重美联储会降息救市）了……
根据彭博的估算，新关税可能将美国平均有效关税率从2024年的2.3%提高到约22%。
而根据中信证券的测算，如果关税全部落地的话，美国的PCE（美联储关注的通胀指标）会上升1.8%左右。
通胀这么高，美联储到底会不会出来降息救市变得很不确定……
周五（4月4日）美联储主席跑出来说：「虽然关税很可能至少导致通胀暂时上升，但影响也可能更为持久。」
目测美联储还要观望一阵子……
至于关税的影响……
美国前财长萨默斯引用了一些研究，表示加征的关税大部分都会直接转嫁到美国消费者头上。
而川普这么做到底能不能把制造业真的带回美国，这其实是存在不确定性的——企业从立项到落地建厂，没个三五年其实很难做到。
但不少企业也抱着侥幸心理——谁知道4年后换总统了这关税还会不会继续存在啊？毕竟这些关税只是用行政命令下的又不是真的立法了（行政命令可以被继任总统废除）。
所以川普也在说，「不排除寻求第三任期的可能性」，主要也是为了让企业下定决心。
当然，我更倾向于觉得关税一旦落地不大可能会取消——
川普第一任对咱加的关税，拜登可没取消掉。
毕竟要取消加征关税的话，美国国内厂商反对的声音绝对小不了。
目前货币、信用和全球指标如下——
流动性指标维持在中性区间。
值得注意的是，2月份的货币数据里头，M2-M1增速差 又扩大了——M1代表企业的「活钱」，活钱的增速没有整体广义货币（M2）快，说明企业手头上的项目没那么多，说明需求的恢复还需要等一段时间。
《政府工作报告》后，后续央妈又多次强调要「实施好适度宽松的货币政策」「择机降准降息」，后续货币指标重回宽松区间问题不大。
交易指标进一步下调至1.6，海外仓位风险加剧。
调仓结束，恢复发车。
继续保持高防御性仓位（上次调仓后，目前我们大部分仓位还是在固收）。
预计近期A股港股也会有一定程度的波动和回调，好在政策大招都还没出尽，回调创造了进场机会。
其中100%投资至「九维狐权益」组合，0%投资到「九维狐固收」组合（恢复权益的定投设置）。
最后也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。
学术上来看也是有依据的——