内容提要：
3月份美国ISM制造业采购经理人指数显示，美国制造业自2022年9月以来首次扩张。ISW和S&P两家美国PMI都不约而同地给出了美国经济迎来美联储加息周期以来最强劲复苏的报告，打压了市场降息预期。刺激美债收益率反弹，也令美国股市收跌，并连带A股与港股指数下行。美国“大空头”史蒂夫·艾斯曼警告称，如果美联储今年继续降息，将形成股市泡沫。
一、3月份美国ISM制造业采购经理人指数显示，美国制造业自2022年9月以来首次扩张。
在强劲的美国经济数据引发债券收益率上升和降息希望减弱后，全球避险情绪低迷，大陆和香港股市、人民币兑美元汇率也连带下跌。
在美联储转入降息周期之前，美国的经济数据、美债收益率与股市就像跷跷板，数据好，降息预期减弱，美债收益率上升，股市下跌；数据差，降息预期增强，美债收益率下跌，股市上涨。
导致美债收益率上涨，美股下跌的强劲数据，是美国供应管理协会在北京时间4月2日公布的3月份美国ISM制造业采购经理人指数（PMI）。该指数显示，美国制造业自2022年9月以来首次扩张。ISM PMI从2月份的47.8升至50.3，明显好于道琼斯市场普遍预期的48.1。该指数衡量报告扩张与收缩的公司百分比，超过半数的公司都表示增长。
此前的3月21日，标普公布的美国制造业和服务业PMI也都显示了美国制造业和服务业的进一步扩张，意味着美国一季度经济将强劲增长。3月份标普美国制造业PMI从2024年2月初值51.5上升至52.5，服务业PMI从2月初值51.3上升至51.7。整体经济状况和市场需求改善的迹象，推动了美国制造业和服务业生产的进一步扩张，其中制造业的扩张速度达到22个月来的最高水平。虽然新订单增长放缓，但就业创造速度也加快。与此同时，企业普遍表示，由于对经济状况改善、营销努力和产能提高的预期，企业仍然对未来一年的产出增加充满信心。
二、ISW和S&P两家美国PMI都不约而同地给出了美国经济迎来美联储加息周期以来最强劲复苏的报告，打压了市场降息预期。
根据CME FedWatch工具，基于美联储期货交易的6月降息几率，目前已从一周前的约70%降至约61%，因为投资者对未来的降息方向仍持谨慎态度。
荷兰国际集团（ING）在一份研究报告中表示，美国ISM制造业PMI自2022年底以来首次进入扩张区域，产量跃升，新订单增加，通胀压力增加，令所有人感到惊讶。这样的数据降低了美联储大幅降息的可能性。
三、美联储降息预期回落，刺激美债收益率反弹。
在3月份的议息会议上，美联储连续第五次维持利率不变，将基准隔夜借款利率维持在5.25%-5.5%的区间，符合市场预期。美联储当时还表示，仍预计到今年年底将降息三个四分之一个百分点。
毫无疑问，美联储的利率政策玩得很酷，此前与此后的美国经济数据与这一观点都高度吻合，我们不得不敬佩美联储的专业操守与能力。此后，市场定价正在接受三次降息，倾向于6月为开始第一次降息的日期。但ISW的制造业PMI让这一市场预期急剧降温。
公布ISW后，10年期美国国债收益率延续了前一交易日的涨幅，继续大幅度上涨。基准利率上涨3.3个基点至4.398%。此前达到11月28日以来的最高水平，一度突破4.4%。
2年期的美国国债收益率上涨1.5个基点，至4.716 %。
债券收益率和价格走势相反，一个基点等于0.01%。
四、乐观的经济数据，打压了美联储降息预期，也令美国股市收跌，并连带A股与港股指数下行。
北京时间4月3日，美国股市大幅收跌。道琼斯指数下跌1%，收于39170.24点；标普500下跌0.72%，收于5205.81；纳斯达克指数下跌0.95%，收于16240.45点。
在华尔街隔夜下跌之后，其他主要亚洲市场走弱。
上证指数下跌0.18%，收于3069.3点；深圳指数下跌0.44%，收于9544.77点；沪深300指数下跌0.36%，收于3567.83点；香港恒生指数下跌1.22%，收于16725.1点。
对利率变动敏感的银行和房地产公司的股价跌幅居前。汇丰下跌0.81%至61.4港元；恒生银行下跌0.72%至89.5港元；新鸿基地产下跌2.29%至74.8港元。小米下跌4.42%，至15.56港元，此前该公司在推出首款电动汽车后，周二上涨了9%。
周边的日经225指数下跌0.98%，收于39476.5点；中国台湾加权指数下跌0.63%，收于20337.6点；韩国KOSPI指数下跌1.67%，收于2707.21点；印度S&P CNX NIFTY指数下跌0.08%，收于22434.65点；越南VN30下跌1.4%，收于1274.27点。
由于美债收益率回升，中美利差扩大，也影响人民币兑美元汇率下跌。周三人民币兑美元下跌0.05%，4月3日晚7点收于7.2357元兑1美元。
五、美国“大空头”史蒂夫·艾斯曼警告称，如果美联储今年继续降息，将形成股市泡沫。
作为对美联储3月下旬做出的年内降息保证和市场押注6月份开始降息的回应，以在“大空头”系列中押注房地产市场而闻名的美国“大空头”史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）表示，美联储今年应该保持利率不变，理由是美国经济正在变得更为强劲。
艾斯曼周二在CNBC的”Squawk Box“节目中表示：“我的观点是经济很好。我个人认为美联储今年不应该降息。我真正担心的是，如果美联储真的降息，我猜市场会变得泡沫，然后我们就会遇到真正的问题。所以，你知道，事情很好。美联储应该什么都不做，然后等待数据变弱“。
虽然股市泡沫理论挥之不去，但大型科技股强劲的盈利增长提高了华尔街资深人士对标准普尔 500 指数 2024 年的目标价。然而，在最新的通胀信号PCE和ISM制造业数据公布后，降息的预期已经减弱。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔在3月份的联邦公开市场委员会会议上坚定不移地维持利率，但重申了他们今年降息三次的计划。但艾斯曼反对这种鸽派立场。
他认为所有数据都警告美联储不要急于降息，并补充说失业率正在下降，工资在上涨，唯一要抱怨的是，由于通货膨胀，有些东西更难买。
这位顶级投资者还表示，没有什么比美联储先降息，然后在必要时重新加息更糟糕的了，因为历史教训已经表明了这一点。
艾斯曼警告美联储说：“我一直在想的一件事是，1999年和2000年，当时市场肯定处于泡沫之中。但是扼杀泡沫的不是泡沫，而是美联储大幅加息并使经济陷入衰退“。
艾斯曼的言下之意是，如果美联储年内加息，势必导致通胀卷土重来，美联储不得不很快停止降息并启动下一次加息，1999年和2000年的经济衰退故事将重演。
不过，尽管艾斯曼这个大空头反对年内加息，三郎依然维持2023年11月18日在《虽然十月物价回落，但市场认为美联储将开始大幅降息的预期会扑空》一文中为大家研判过的，2024年三季度之前美联储不会降息的判断。
【作者：徐三郎】